银轮股份:布局优异持续成长、风物长宜放眼量

银轮股份 002126

研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2017-08-28

事项:

公司发布半年报,2017年上半年营业收入为20.1亿元,较上年同期增39.2%;

归属于母公司所有者的净利润为1.7亿元,较上年同期增41.4%;基本每股收益为0.23元。

平安观点:

净利润增速符合预期,成本控制能力增强:受益于重卡、工程机械行业高景气度,乘用车业务持续快速增长,公司上半年净利润增速较快,其中2Q净利润增速42.8%。上半年毛利率26.6%,同比降低0.5个百分点,估计主要是上游原材料涨价导致公司成本略有上升所致。三项费用率15.3%,同比降低0.7个百分点,主要是由于公司提升自动化水平、提高生产效率,增强了成本控制能力,预计随公司不断提升智能化水平,盈利能力有望进一步提高。

上半年业绩受重卡驱动,乘用车业务持续高增长:估计重卡、工程机械类业务约占公司收入40%以上,上半年重卡、工程机械行业景气度较高,刺激公司此类业务业绩高增长,预计全年也将会有不错表现。乘用车业务端,公司凭借优秀的产品和服务不断拓展乘用车客户,并且延伸热管理领域产品,拓宽市场空间。预计公司EGR 冷却器订单已经开始逐渐贡献业绩,下游大客户福特全球业务预计维稳,其他几家客户高速成长,订单逐步步入收获期。

小行业大空间,优异产品布局保障高速成长:公司通过传统优势产品油冷器不断进行业务延伸,布局乘用车热管理领域,在中冷器、EGR 冷却器、新能源热管理产品等均有订单斩获,扩大市场空间,提高单车配套价值,估计传统车热管理全球市场空间约为500亿,而新能源汽车配套价值更高,市场空间将翻倍,公司成长潜力巨大。另外公司海外路径步伐较快,不断拓展全球优质客户,保障业绩成长。商用车方面随排放标准不断提高,SCR、DPF 等后处理产品需求旺盛,有望在2017-2019年贡献部分业绩。

盈利预测与投资建议:上半年重卡行业高景气度刺激公司业绩,下半年至明年,乘用车业务接棒重卡驱动公司业务高速成长,看好公司长期发展。维持原有业绩预测,2017-2019年EPS 分别为0.42、0.53、0.67元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)订单拓展不及预期; 2)乘用车景气度不及预期。