华策影视:业绩符合预期,头部内容有望带动下半年业绩高增长

华策影视 300133

研究机构：国信证券 分析师：张衡 撰写日期：2017-07-31

事件:公司发布半年报,营收同比增13.11%

公司发布半年报,实现营业收入17.51亿元,同比增长13.11%,归母净利润2.75亿元,同比增长1.21%,基本符合预期(预告净利润增速0-10%)。股东层面,证金公司二季度买入5065.25万股,持股2.9%成为公司第五大股东。

头部全网剧贡献主要收入,电影综艺稳扎稳打

上半年前五大收入作品依次为《谈判官》、《上古情歌》、《一粒红尘》、《美味奇缘》、《冰上星舞》,合计营收11.7亿元,占比66.83%。公司不断挖掘全网剧、电影、综艺板块。全网剧:上半年首播全网剧9部450集,有3部全网剧进入卫视黄金档收视率前10。3部全网剧进入互联网点击总量前10。电影:上半年联合发行影片票房过20亿,发行能力逐渐得到业内认可。综艺:《我们十七岁》、《跨界冰雪王》已播出并续订,重点打造综艺爆品,并开始探索综艺+电商,娱乐+消费的融合新道路。

毛利率有所下滑,三费增速均有上涨

净利润同比仅增1.21%,主要原因是部分作品成本较高以及上半年股权激励动机因素做高费用。营业成本13亿,同比增长27.53%,主要系公司本期销售规模扩大,相应结转成本较上年同期增加所致。预收账款6.21亿元,同比增长133%,爆款制作能力得到下游渠道认可。销售费用1.2亿,同比增长28.82%,主要原因是电影发行、综艺业务扩张导致宣发费用上升。管理费用1.14亿,同比增57.66%,主要为公司本期咨询费用增加所致。财务费用0.29亿,同比增125.07%,主要是本期利息收入减少、汇兑损益增加所致。

展望下半年,收入及利润有望回归高增速

预计下半年能确认收入的主要全网剧项目有:《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等。公司18年项目储备丰富,超级大剧《凰权》已在5月份开机。预计17/18年归母净利润6.77/8.48亿、EPS0.39/0.49元,分别对应同期27/22倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:政策监管的风险,市场竞争加剧风险,业务收入不确定性风险等。