“上证 50 领涨各指数，我们认为其背后是市场对于风险偏好的分歧。”李少君表示，短期来看，市场认为“不升就是降”的风险偏好的二阶增速放缓再次引导市场向一线龙马抱团，“二力平衡”趋势下破坏了一线龙马的确定性溢价逻辑，但对于风险偏好的分歧为一线龙马提供了风格层面的抱团溢价。

“后续市场风格或仍将集中在估值与业绩更为匹配的绩优白马和价值蓝筹上，即使这一趋势不会扩大，但应该也会持续下去。”光大证券分析师赵扬指出，2016 年 10 月份至今，上证 50 与创业板之间的背离越拉越大，主要是因为市场预期发生了一些重要变化。 首先，经济下行预期对股市的影响在结构上有所分化，行业龙头或优势企业会受益于前期供给侧结构性改革以及市场的自然出清过程，产业集中度有所提升，业绩增速能够保持在一个相对比较高的水平上。其次，对市场利率居高难下的预期，加上小市值公司由于融资渠道受限，风险抵抗能力较弱，再加上估值较高，在利率上行时期市场对其要求的风险溢价相对较高，从而估值有更大的调整压力。最后，IPO 发行和减持新规等导致新股的稀缺性和吸引力在下降，而 A 股纳入MSCI 等开放政策反而使得行业优势企业的稀缺性和吸引力在上升，价值蓝筹估值定价趋于国际化。“漂亮 50”和创业板之间的这种背离还能持续多久，这取决于上述三个市场预期至少要有一个发生变化，但短期来看，以上三个预期发生变动的条件都不具备。

非理性下跌“砸”出黄金坑

“主板和中小创的分化进一步加剧，而市场冰火两重天的格局短期内恐难以改变，监管和业绩是主要原因，而最新的中报业绩以及全国金融会议的情况在加剧这种分化的格局。”平安证券分析师魏伟指出。

不过周一的“泥沙俱下”反而使得部分错杀股的机会显现。“风险偏好的二阶拐点逐步临近，风险偏好的加速正向切换将释放可观的红利，未来若非理性下跌即是黄金坑。”李少君指出，当下的股票 投资思路仍是集体化而非个体化，低风险偏好带来的是风险价格弹性的放大、业绩的负向边际作用效果愈发显著。当下市场正实现由风险偏好极低向中低过渡，正向切换的过程将释放可观红利。金融去杠杆阶段性效果显现叠加第五次金融工作会议催化，风险偏好的二阶拐点临近，分歧将走向一致，一线龙马抱团极致化后将走向瓦解，龙马扩散将是中期趋势。

而中信证券分析师秦培景认为，盈利因子对市场结构的相对作用更明显，这也是上证 50 和创业板行情进一步分化的核心原因。收获中报季，从三个维度入手：一是紧扣 PEG，重视性价比；二是先抓确定性，再找超预期；三是稳定的经营现金流是重要的加分项。