龙蟒佰利:受益于钛白粉量升价涨,中报业绩超预期

龙蟒佰利 002601

研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2017-07-13

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2017年7月11日龙蟒佰利(002601)发布中报业绩预告修正公告,预计2017年上半年实现归母净利润13亿-14亿元,2016年同期实现归母净利润7110.97万元,同比增长1728.2%-1868.8%。在公司2017年4月21日发布的一季报中预计上半年实现归母净利润11亿-12亿元,公司主导产品钛白粉销售价格涨幅超预期,公司加强管理提高盈利能力,子公司龙蟒钛业并表,因此公司2017年上半年业绩超出预期。

投资要点:

公司业绩超预期,龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。公司2016年9月完成收购龙蟒钛业100%股权实现并表,钛白粉产能由20万吨/年增加到56万吨/年,成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业,国内市场占有率达15.88%,公司产品全年出口量约占全国出口总量的39.01%。年初至今公司五次上调钛白粉价格,由15600元/吨上调至19800元/吨,涨幅高达27%。龙蟒钛业并表和钛白粉提价助力公司业绩增长。

受益供需两端双轮驱动,钛白粉价格仍处于上升通道。供给侧改革迫使部分硫酸法产能逐步退出市场,同时出口量持续好转推动钛白粉价格上涨。原材料方面,受环保严查影响,国内攀西钛矿及钛白粉厂家开工率下滑,国外印度钛矿货源紧张,越南钛矿由于出口配额限制,钛矿供应国内同样紧张。公司目前拥有60万吨/年钛精矿,拟收购瑞尔鑫公司有利于提高龙蟒钛业选矿能力,钛精矿自供占比将提升,公司将优先受益钛白粉价格上涨。

氯化法替代硫酸法生产钛白粉是行业大趋势,公司实现氯化法规模化产销,将成为国内氯化法的主力军。相比硫酸法生产钛白粉,氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好。氯化法具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势。同时氯化法技术壁垒高、突破难度大,国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司,全国4家氯化法钛白粉企业的产量合计为10.54万吨/年,仅占全国行业总产量的4.1%。

公司氯化法钛白粉产能已达6万吨/年,实现规模化产销,未来将成为国内氯化法的主力军。

盈利预测和投资评级:公司钛白粉受益于供需两端双轮驱动,量升价涨。氯化法生产钛白粉是行业大趋势,公司实现规模化产销未来将显著受益。预计公司2017-2019年EPS分别为1.48、1.78和2.11元/股,维持“买入”评级。

风险提示:同行业竞争加剧风险;收购项目推进的不确定风险;产品价格上涨不及预期。