东方日升:三季度行业低点已过,后续看需求提升

东方日升 300118

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2016-11-18

事件:公司发布2016 年三季报。2016 年前三季度,公司实现营业收入41.76 亿元,比上年同期增长42.65%,归属于母公司净利润5.20 亿元,比上年同期增长162.95%,基本每股收益0.8008 元/股,比上年同期增长162.90%。

其中,第三季度公司实现营业收入9.82 亿元,同比减少25.18%,归属于母公司净利润4047.70 万元,同比减少57.33%,基本每股收益0.0623 元,同比减少57.33%。

点评:

三季度是行业低点,但毛利率增加。2016 年前三季度,公司实现营业收入41.76 亿元,比上年同期增长42.65%,归母净利润5.20 亿元,比上年同期增长162.95%。630 抢装潮之后公司产品销量有所放缓,第三季度实现营业收入9.82 亿元,同比减少25.18%,归母净利润4047.70 万元,同比减少57.33%,毛利率为27.22%,同比增加3.58 个百分点。公司业绩大增主要来源于产品销量大幅增加和财务费用-汇兑损益收益增加,此外,公司投资上海超日(洛阳)太阳能有限公司重整计划产生收益也贡献了部分业绩增量。

未来电站建设开发进度加快,值得期待。公司的战略是在2014-2016 年建设运营1GW 光伏电站。公司全资公司日升香港、日升电力,专注拓展海内外电站开发、建设、运营等,已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。2016 年度公司拟非公开发行股份募集不超过32 亿元资金投资建设光伏电站项目,目前增发预案已经通过证监会审核。

太阳能电池片、组件、EVA 提供业绩支撑。公司组件年产能2200MW,电池片年产能1200MW,公司电池片、组件研发成果显著,常规光伏1650*992 组件可售最高功率突破280W,多晶电池片的转换效率突破19.00%,组件转换效率突破17.00%。公司子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,目前年产能达到18GW,公司产品先后获得TUV、VDE、CQC、JET、SGS 等认证。

盈利预测及评级:我们预计公司2016 年、2017 年、2018 年营业收入分别为70.79 亿元、84.39 亿元、94.00 亿元,归母净利润分别为6.55 亿元、7.46 亿元、8.02 亿元,EPS 分别为0.97、1.11、1.19 元,对应2016 年11 月16 日收盘价(16.27 元)的PE 分别为17、15、14 倍,维持“买入”评级。

股价催化剂:电站业务拓展超预期;光伏行业超预期变化。

风险因素:1、光伏业务拓展低于预期; 2、创新发展方面低于预期;3、应收账款等财务风险。