片仔癀:片仔癀价格上调6%,将增厚业绩

片仔癀 600436

研究机构：群益证券(香港) 分析师：王睿哲 撰写日期：2017-06-02

公告上调片仔癀内销价格:公司发布公告决定于2017年5月27日起将主导产品片仔癀内销的市场零售价格由500元/粒上调至530元/粒,供应价格也进行相应上调。

提价将增厚业绩:我们估算公司2016片仔癀销售额约在10亿以上,约有70%的销售量为内销。此次公司零售价格上调30元(提价6%),我们预计公司在出货端也有相应比例的上调,假设出货量没有较大变化,预计将可增厚公司2017年的业绩0.2亿至0.4亿元。

预计提价趋势将延续:公司上一轮提价周期为2010年至2014年,片仔癀内、外销价格分别提升78%和120%。在时隔2年的消化整理后,公司在2016年6月开启了本轮的提价周期,目前内销价格已累计提升约15%,我们基于公司过往的提价周期,目前麝香的稀有性以及消费端的情况,预计本轮提价周期仍未结束,价格上涨趋势仍将会延续。

预计2017年营收快速增长,净利较快增长:公司2017年营收和净利目标分别是同比增长43%以上和增长10%以上。我们认为在公司近几年大力推进渠道建设以及品牌建设的背景下,公司此次提价将有助于公司全年目标的完成。另外,公司今年年全年幷表厦门宏仁医药(2017年的业绩承诺为2300万)以及化妆品业务的恢复也将对公司业绩产生积极的影响。

盈利预计:基于公司上调主导产品价格,我们上调公司的盈利预测。我们预计公司2017/2018年将实现净利润7.3亿元(YOY+35.2%)/8.9亿元(YOY+23.3%),折合EPS分别为1.2和1.48元。目前股价对应的2017/2018年PE分别为45倍和36倍。在公司持续提升品牌影响力和不断拓展新的销售渠道的背景下,我们认为公司核心产品片仔癀提提价将会带动公司业绩重回较高增速,“一核两翼”战略又将利于公司的长期发展,但考虑到目前估值幷不低,我们维持“持有”评级。