东方雨虹:全国布局再下一城,市占率望不断提升

东方雨虹 002271

研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2017-06-12

消费升级淡化柠檬市场,品牌助力市占率不断提升。此次项目投资将增加3000万平卷材、4万吨涂料、20万吨砂浆、5万吨保温材料和2万吨混凝土添加剂产能。项目完成后将进一步扩大公司在华中地区的生产能力,促进产能分布的持续优化,推动“渗透全国”的战略目标实现,同时有助于整合当地营销资源,提高公司产品在该地区的覆盖率。

虽然近几年中国GDP增长放缓,但国内中产阶级人群庞大,消费升级已是不可阻挡的潮流。建材属于典型的柠檬市场,在消费升级的冲击下,柠檬市场属性可能被大幅淡化,具备品牌效应的公司可能会脱颖而出,不断提升市占率。

直营经销双管齐下,拓宽产品销售通道。公司销售思路清晰,核心市场采用直销方式,抓大项目、大客户,直销业务望跟随下游市场集中度提升而增长。非核心市场采用工程渠道经销方式,与渠道代理商共同成立公司,以股权为纽带激励代理商的积极性。此外公司积极拓展零售经销,直面普通消费者,抵御周期波动,平滑公司业绩。

品类扩张,提升成长天花板。公司产品品种齐全,2016年底认购德国龙头涂料品牌DAW股权,进军容量更大的家装涂料市场,大幅提升成长天花板,公司有望凭借多年积累的客户资源、搭建的销售渠道,分享家装涂料大蛋糕。

投资建议:在消费升级的浪潮下,公司品牌效应凸显,市占率有望不断提升,凭借公司出色的销售渠道,公司产品品类望顺利扩张,我们预计公司未来三年的营业收入分别为87.72、107.36、131.68亿元,归属于母公司的净利润12.02、15.16、18.97亿元,EPS分别为1.36、1.72、2.15元,对应PE26X,21X,17X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:固定资产投资不及预期;原料大幅上涨;新品研发缓慢。