烽火电子:三季报大幅超预期,业绩迎拐点

烽火电子 000561

研究机构：中信建投证券 分析师：武超则,于海宁 撰写日期：2016-10-17

事件

公司披露三季报业绩预告,实现归母净利润6940-7160万元,相比上年同期的456.37万元大幅增长1420.70-1468.90%;第三季度单季度实现归母净利润3330-3550万元,去年同期亏损138.80万元。

简评

业绩大幅超预期,拐点来临

前三季度实现归母净利润6940-7160万元,相比上年同期的456.37万元大幅增长1420.70-1468.90%,大超市场预期;第三季度单季度实现归母净利润3330-3550万元,一改以往公司三季度亏损状态,2015年同期亏损138.80万元,2016Q3创公司第三季度历史业绩新高。

业绩大幅超预期的主要原因是:订单增长旺盛,营收规模较快速增长,产品结构变化,军用通信高毛利率产品占比提升。公司前三季度大超预期,单季度业绩创历史最高,业绩拐点来临。

空间噪声有源控制产业化获突破,军民两用应用广泛

烽火电子是空军机载通信龙头、电声器材科研生产骨干企业,短波通信技术达到国际先进水平,参与我国军用航空搜救通信标准制定及科研生产,掌握自主定向和定位技术,为我国军事电声及内话通信技术行业的引领者。旗下烽火宏声在电声器材领域技术实力国内领先,在国内介入噪声有源控制技术研究较早。

合作西工大,产学研加速技术突破。2014年11月18日,烽火宏声携手西北工业大学噪声控制技术研发团队设立烽火噪声控制技术中心,该团队负责人为我国有源噪声控制技术研究权威专家之一。公司掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术,2015年空间噪声有源控制项目取得了工程化样机的突破,并完成仿真模拟试验平台搭建,为国内最早实现有源抗噪产品产业化,产品性能达到了发达国家先进水平。 有源噪声控制(也称为主动降噪),是指使用人为地、有目的地产生的次级声信号去控制原有噪声的概念和方法,它利用两个声波相消性干涉或声辐射控制的原理,通过抵消声源(常称为次级声源)产生与被抵消声源(常称为初级声源)的声波大小相等、位相相反的声波辐射,二者作用结果,相互抵消,从而达到降低噪声的目的。

空间噪声有源控制技术属于主动降噪技术,主动降噪技术门槛较高,此前仅美国BOSE拥有核心技术,公司空间噪声有源控制产品有望打破技术封锁。

主动降噪技术应用广泛,尤其对降噪难度较大的低频噪声效果显著,除航空和军事领域外,高级轿车、工业高噪声环境治理等民用领域都有着巨大的需求,民用市场正逐步打开,2013年凯迪拉克率先将主动降噪技术运用于汽车领域。

大集团小公司,资产注入预期强烈

公司控股股东为陕西电子信息集团,在雷达、导航、通信等业务领域国内领先:旗下黄河集团部分雷达及配套产品是国内唯一生产企业,为无线电高度表系列产品定点生产企业,高度表产品在国内雷达整机市场占有率超过95%,地空制导雷达,占到国内同类装备量的70%以上,具有高精度、小型化、高可靠的部分产品达到国际先进水平;旗下凌云电器为国家研制生产机载、船载无线电导航接收设备的重要厂商之一,先后参与了多项国家重点型号装备的研制工作,我国现役的飞机上都装有其产品。

烽火电子为集团唯一上市平台,相关资产市场协同效应较强,且符合大股东及相关控/参股资产公司的利益。2015年集团实现营收122.56亿元,预计2016年有望达到150亿元,上半年已完成70亿元。集团体量为上市公司体量的10余倍,其中通信、雷达、导航业务占近4成,大集团小公司,资产注入预期强烈,增值空间巨大,为国防信息化及国企改革核心标的!

盈利预测及评级

考虑到公司订单需求旺盛,毛利走高,有源降噪产品产业化或突破,我们调高公司16-18年净利润预测,分别为1.3、1.9、2.6亿元,EPS分别为0.22、0.32、0.44元,对应PE分别为57、39、29倍。国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且优质军工资产注入预期强烈,维持“买入”评级,上调目标价至22元,继续重点推荐!