歌尔股份:量价齐升 拉动业绩持续高增长

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：吴金雅 日期：2017-04-28

一季度高速增长,二季度将持续强劲增长

公司17年1季度营收和净利同比增长分别为68%和52%,业绩高速增长的主要原因是客户订单的放量和产品升级带来的单价提升。并且根据公司净利润指引预测公司17年2季度净利润增速同比增长32~66%,对应公司2季度实现净利润3.6~4.6亿元,公司将继续维持高增长态势。

电声器件消费升级,实现量价齐升

1季度公司电声器件实现收入27.7亿元,同比增长56.30%。电声器件营收的增长主要得益于声学产品的升级和客户销售订单的增加。我们认为随着消费升级,国内外手机对声学器件的要求将越来越高,价格也将随之上涨今年又逢苹果大年,将拉动声学器件出货量的提升;预计公司17年声学器件将实现量价齐飞,保持高速增长。此外公司的微投影产品目前已经有订单和出货,此项产品将在手机上得到应用,成为公司电声器件业务新的驱动力。

电子配件放量出货,智能耳机有望成风口

1季度公司电子配件实现收入16.6亿元,同比增长118.79%。VR业务延续了去年4季度的高增速态势,VR产品的大量出货拉动公司电子配件业务的快速发展。公司在此领域和国外五大VR平台企业都有布局合作,未来将实现VR业务多点开花。此外Hearable产品作为未来语音交互的重要入口,其与人工智能衔接的形态会逐步被主流的手机厂商采用,公司拥有独立的算法和高端制造工艺,有望在此方面取得快速的进展。

盈利预测

我们认为,公司在声学零组件领域具备多年的积累,打造了七大产品线,其中零组件产品未来将得益于消费升级实现量价齐飞,VR产品多点开花,Hearable产品进展快速,预计公司17-19年净利润为22.55、27.19、32.3亿元,对应EPS为1.48、1.78、2.11元,给予“推荐”评级。

风险提示

大客户份额下降,电子配件业务进展不及预期。