新宙邦:锂电解液领衔增长,积极并购拓宽业务

新宙邦 300037

研究机构：国泰君安 分析师：王浩,陈宏亮 撰写日期：2017-02-22

本报告导读:

公司2016年电解液量价齐升,电容器化学品收入稳定。海斯福拓宽公司业务,利润大规模增长。惠州二期工程进展顺利,半导体业务有望成为新的利润增长点。

投资要点:

首次覆盖,给予“增持”评级,目标价57元。公司2016年电解液量价齐升,领衔主营业务增长;电容器化学品收入稳定;海斯福完全并表,带动公司业绩同比大幅增长;惠州二期工程进展顺利,半导体业务有望成为新的利润增长点。预测2016—2018年EPS为1.39元、1.78元、2.48元。

考虑公司业务增长较快,给予2017年33倍PE,对应目标价57元,增持评级。

电解液领衔,公司主营业务增长态势强劲。预计2017年我国新能源汽车市场将继续保持较快增速,预计市场销量在80万辆左右。公司锂离子电池电解液及化学品业务会因此受益。锂电池电解液业务还受益于稳定优质的固定客户,如三星SDI、索尼、比亚迪、珠光宇、LG等。以及长期合作的原材料上游企业,锁定利润,降低市场不确定性。

多次收购,拓宽公司业务,寻找新的利润增长点,巩固自身优势。分别于2014年7月和2015年6月收购了添加剂企业张家港瀚康和氟化工企业海斯福,协同效应明显。海斯福在含氟精细化学品领域国内技术领先,带动公司业绩大幅增长。公司惠州二期项目,投资2.6亿元,预计2017年9月达产。其中半导体化学品系列产品23650吨。公司正式进入半导体用湿式电子化学品领域。未来整个惠州二期项目将实现年产值超过5.1亿元,利润超过1亿元。

风险提示:新能源汽车销量不及预期,导致下游需求不足。