正海磁材:16年Q4业绩同比增长近4倍

正海磁材 300224

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2017-02-27

归母净利1.91亿元,同比增长21%。

16年公司实现收入15.9亿元、营业利润1.84亿元、归母净利1.9亿元,同比分别增长16%、8.6%和21%,实现EPS0.38元。

Q4归母净利0.8亿元,同比增长近4倍。

2016年公司归母净利1.9亿元,前三季度为1.1亿元,即Q4实现归母净利0.8亿元(YOY394%),净利率17%,盈利能力大幅提升(Q1、Q2、Q3分别为15%、12%和10%)。

预计收入增长主要来自大郡。

16年公司收入15.9亿元,同比增加2.2亿元,预计增长主要来自于电机驱动业务。15年和16年上半年大郡销量分别为2.1万套和1.4万套,同比增长365%和143%(略高于同期中国新能源汽车产量增速,分别为334%和125%),16年中国新能源汽车产量增速为42%,预计大郡销量在50%左右,假设产品价格变化不大,预计大郡收入在6.5亿元,同比增加2.2亿元,公司收入增长主要来源于大郡。

汽车用磁体销量增长弥补其他磁体销量下滑。

前述分析16年收入增长主要来自于大郡,即磁体收入与去年基本持平或略增,同期原材料金属钕价下滑5%,料公司产品售价变化不大,由此推算销量变化不大,但料销量结构出现分化(汽车用磁体销量增长弥补了其他磁体下滑),预计汽车用磁体仍将保持较快增长。

投资建议:

预计公司16-18年EPS分别为0.38元、0.48元和0.68元,对应当前股价的PE分别为48倍、38倍和27倍,维持“买入”评级。