针对这一条，投资者需要注意的是，高ROE的公司虽然容易受人宠爱，但由于ROE来自于净利润÷净资产，而净利润可能包含许多非主营业务带来的利润或一次性收益，尤其是在目前A股公司中较为普遍，所以并不是一个衡量公司盈利能力很可靠的指标。投资者需要观察上市公司及其同行业公司多年的ROE变动，这些ROE还得是剔除非经常损益的，才可以得到公司真实的盈利水平及孰优孰劣。

这还不够，更重要的是未来ROE会保持在什么水平。仍以“华盛顿邮报”为例，由于互联网的普及，在线报纸和新闻以更划算的成本对传统报纸出版构成冲击，这是未来的趋势。现在“华尔街日报”网站就做得很成功，订户数和广告额都在大幅增长。如果“华盛顿邮报”还坚守传统的模式，无法成功转型，其未来的ROE相对于竞争对手的优势就很难保持。所以，高ROE还得有高质量，并且未来可以持续，不应把ROE看作一个静态的指标。

第三条，要有持续充沛的自由现金流（FCF）

巴菲特非常在意公司产生自由现金流（FCF）的能力。FCF是公司的经营性现金流　-　公司对营运资金与资本性开支（主要是固定资产）投资的总和。巴菲特喜欢FCF和喜欢ROE本质上是一回事，都是希望能找到不必通过股东的后续投入或举债就能实现业绩和现金流的增长或至少保持稳定，这当然在投资者眼里是好公司了。

比如在巴菲特投资记录里的一次罕见投资-“TCA电信”，这家公司在1999年巴菲特买入时估值已高高在上，本不符合巴菲特买价值型便宜股的思路，但是它每年1亿美元以上FCF还是构成极大诱惑，虽然买的时候很贵，但还是一次成功的投资。到2005年时，“COX电信”巨资收购了“TCA”，巴菲特成功退出。

如果说ROE是反映公司为股东创造的帐面利润，FCF就是给股东带来的真金白银。但是，对于当前A股市场上的上市公司，都有很强的业务扩张冲动和机遇，每年对营运资金和固定资产的支出都在增长，FCF这个指标势必看上去不会太漂亮，如果仅因为公司的FCF因为资本性开支巨大表现不佳而失去投资者青睐，恐怕很难找到满意的A股公司，会失去很多机会。

在A股这个新兴市场里，成长性更为主要，即便是那些在成熟市场里被视为防守型和收益型的股票，在中国也面临有很多业务扩张机会，这是由整体经济都处在投入期决定的。所以，对经营性现金流是要重点关注，来判定其盈利质量，但对FCF则不必太苛刻，只要公司能把钱花在刀刃上就好。

第四条，低负债

巴菲特青睐低负债公司的理由不适合于大多数投资者，尤其是个人投资者。例如，在上世纪90年代巴菲特入主两家保险公司“GEICO”和“通用再保险”，表面上说是因为这两家公司负债率极低，实际上巴菲特是看中两家保险商每年手上有两百多亿美元的闲散资金可供他投资使用。

所以，除非投资者是想去相对控股一家上市公司，否者低负债不能成为一项选股的决定因素。当然，如果资产负债率长期在50%，甚至70%以上的公司，也是很麻烦的，但如果公司资产负债率长期低于10%，也不完全是好事，很可能说明这家公司安于现状，不敢投入或没有投入的机会，未来成长性就值得怀疑。在A股市场，选择资产负债率在20%-50%的公司是更实际的标准。

第五条，优秀的管理层

巴菲特说过，买一家公司的股票就是在买这家公司的管理层，他会亲自通过各种渠道来求证公司管理层是否值得信赖，他所看上的管理层都是把热爱所从事的事业放在第一位，收入则是其次。这是很聪明的做法，巴菲特和他所投资公司的管理层都明白究竟什么是确保卓越的因素，这不是仅靠金钱的奖励就能办到。