公司公告2016年归属于上市公司股东净利润同比增长2.48%-12.53%,净利润区间102-112亿元,对应EPS为2.18-2.39元/股。报告期内销量同比上涨10.3%,其中南京长安(欧尚等车型),合肥长安销量分别同比增长121%,183%,新车型销量逐步爬坡。

自主品牌将贡献2017主要增量

2016年公司经历了产品换代去库存的一年,全年销售306万辆,同比增长10.3%的增速明显低于乘用车行业整体15%的增速,销量的同比增速自2016年12月开始出现改善迹象。2016年10月长安发布了CS35和CS75 的1.5T发动机版本,赶上购置税优惠政策的末班车,同时2016年开始逐步停产奔奔和CX20等低利润车型,并通过非公开发行股票的方式募集20亿资金投入自主品牌产能建设。2017年二季度将上市CS95及凌轩MPV,三季度上市CS55以及新欧诺,另有一款轿车新车型。今年在自主品牌新车型以及去年3月开始逐步放量的欧尚,5月开始逐步放量的CX70带动下,获利持续增长。

盈利预测和投资评级:预估公司2016/2017/2018年每股收益分别为2.24/2.46/2.69,对应的PE分别为7.0/6.4/5.8倍,公司自2015年起上调分红比例至30%,并在公开信息中表示未来将保持并逐步提升,我们预估公司当前股价对应的2016/2017年股息率分别为4.3%/4.7%,从获利增速与估值的对比以及稳定的股息收益角度,我们认为当前股价被低估,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:公司年销量不达预期的风险;汽车行业销量大幅下滑的风险。