各项业务平稳发展,在手订单有望保障公司全年业绩。2016年前三季度,振芯科技实现营业收入3.80亿元,同比增长3.30%,各项业务平稳发展。报告期内,北斗卫星导航定位终端业务实现销售收入2.86亿元,同比增长5.23%;元器件业务实现销售收入3124万元,同比增长18.12%;安防监控业务实现销售收入3052万元,同比增长16.05%;北斗运营业务实现收入1010万元,同比下降17.31%;设计服务业务实现收入2176万元,同比下降29.24%。从卫星定位终端业务在手订单来看,2015年年底签订的两笔合计近3.54亿元订单尚有近5800万元未交付,有望于今年年底交付完成。我们认为,伴随着我国卫星导航应用产业的快速成长,振芯科技作为我国北斗导航终端的龙头企业有望实现业绩的快速增长。

“N+e+X”战略稳步推进。振芯科技正在实施“N+e+X”战略,加速布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感应用领域,构建卫星互联/卫星航天大数据产业链,推进北斗与云计算、物联网、互联网等领域深入融合,挖掘其在消费领域应用途径,使公司产品逐渐从行业向大众应用拓展。下一步,公司将继续沿着“N+e+X”战略,大力推进卫星互联综合应用,为行业和国民生活提供更为便捷、智能的卫星应用服务,成为国家卫星应用的领先型企业。我们认为,“N+e+X”战略的成功实施有望为振芯科技提供新的业绩增长点。

拟定增项目“北斗研发基地建设”值得关注。2016年7月26日,振芯科技发布《非公开发行A股股票预案》,拟募集资金总额不超过11.65亿元,用于北斗研发基地建设,若项目成功实施,预计于2018年底达到预定可使用状态。本次定向增发募集资金拟投向产业园区建设、多功能卫星应用终端芯片及整机产业化、MEMS组合导航生产测试能力建设和人工智能视频系统(AIVS)产业化以提升振芯科技在关键元器件、卫星综合应用、光电视讯等领域的竞争优势。我们认为,振芯科技作为技术驱动型企业,本次定增项目的成功实施将巩固公司在行业内的龙头地位,进一步提升公司技术实力与盈利能力,助力公司“N+e+X”战略的成功实施。

盈利预测及评级:由于本次非公开发行股票尚未通过证监会审议,我们暂不考虑其对振芯科技经营业绩的影响。我们预计2016年至2018年振芯科技归属母公司净利润分别为0.96亿元、1.07亿元和1.16亿元,对应的EPS为0.17元/股、0.19元/股和0.21元/股。我们维持对振芯科技的 “增持”评级。

风险因素:国家政策出台吸引新竞争者进入北斗产业,竞争加剧导致产品毛利率下降;北斗产业技术更新进步较快,需要企业保持较高的研发投入,同时公司视频图像业务和北斗+互联网等新业务尚处于市场开拓期,费用较高;新产品特别是特种用户需求产品技术难度大、开发周期长、投入高,存在一定技术开发风险;本次非公开发行股票尚处于初步方案阶段,后续进程存在不确定性。

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华力创通:发力卫星移动通信,业绩将迎拐点

华力创通 300045

研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2017-01-13

公司作为北斗导航及通信行业龙头,近年来持续加大研发投入,布局卫星移动通信、卫星综合应用及无人平台等新领域。目前公司的新产品已开始落地,有望贡献明显的业绩增量。我们预计2017年大概率成为公司业绩的拐点之年,坚持看好公司未来的发展。近日,公司收购明伟万盛事项恢复审核,若并购实施将为公司打开轨道交通民用市场,并增厚公司业绩。此外,公司在新业务即将落地的关键时期,推出较大范围的股权激励计划,深度绑定核心人才,有利公司业务发展。由于受军改和新业务投入的影响,公司2016年业绩或不及预期,我们下调公司2016年的盈利预测。暂不考虑明伟万盛并表,预计公司2016-2018年分别实现营业收入4.43亿元、5.66亿元和7.48亿元,净利润分别为0.27亿元、0.66亿元和1.38亿元,EPS分别为0.05元、0.12元和0.25元。目前公司股价已接近上一轮牛市起点,预案增发价格与现价倒挂,投资价值彰显,维持“强烈推荐”评级。