【研究报告】

博迈科：专注国际能源矿业领域的专用模块EPC服务商 估值区间30~36元

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2016-11-08

投资要点:

公司简介:博迈科专注于海洋油气开发、矿业开采、天然气液化等行业的高端客户,为其提供专用模块集成设计与建造服务,产品涉及生活楼模块、电气模块、上部油气处理模块等数十种类别。公司定位于国际市场,拥有近二十年的国际化项目运作经验,超过90%业务来自国际客户,高端客户资源丰富。

专注国际能源、矿业开采的专用模块EPC服务商。公司专注于服务海洋油气开发、矿业开采、天然气液化等领域。近三年来,公司经营业绩实现快速增长,净利润复合增长率达68.2%,毛利率保持稳定。随着近年来油价持续走低,天然气投资需求加大,公司加强布局高毛利率的天然气液化领域,该领域业务占比逐年上升。到2016年上半年,天然气液化、海洋油气开发、矿业开采主营业务收入占比分别为76.41%、23.57%和0.02%。

油价回暖、天然气需求增长,EPC服务将迎景气周期。在经历过2014年国际油价下跌带来的油气投资大幅下降后,原油供给侧出现积极变化,美国页岩油产量大幅回落,未来原油价格回暖,海洋油气投资有望回升。中国在政策支持下,正在承接全球海洋工程行业产业转移,海洋油服市场前景值得期待。另一方面,化石能源低碳化推动天然气消费增长,天然气液化工厂投资将逐步增加。

立足“技术+业绩”,拥有优质的高端客户资源。公司重视模块化技术研发,研发投入较大,并且拥有近二十年的国际化项目经验,优异的业绩表现和卓越的安全运行记录赢得客户高度认可。公司高端客户资源丰富,客户结构多样化、全球化,为公司业绩提供有力保障。

投资基建扩大产能,建设研发中心增强核心竞争力。公司拟发行不超过5870万股人民币普通股股票,募集资金大部分用于临港海洋重工建造基地一二期改扩建工程项目、临港海洋重工建造基地三期工程项目(一阶段)和临港海洋重工建造基地研发中心项目,进一步扩大公司项目承接能力,提升自主研发能力,增强企业核心竞争力。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.05、1.20、1.38元。按照2017年EPS以及25~30倍PE,给予公司目标价区间为30.00~36.00元,建议申购。

风险提示:原油价格下跌;天然气需求增长缓慢;募投项目进度不及预期;汇率风险。