8.8万亿规模的券商通道业务，正面临“双规”的考验。在《证券公司风险控制指标管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》这两份新规实施之际，也是通道业务大幅缩水之时。

据了解，通道业务的风险资本准备动辄以十亿计，有的中小券商赌上所有净资本都不够用，而大型券商的资管子公司需要母公司担保或直接注资。相比之下，目前通道业务收费却很低。

“通道业务早晚要消亡，不是资产管理业务的重点。”有监管层官员日前在一次内部培训上提到，现阶段给予一定的缓冲期，并非要将通道业务全停掉，但要逐步压缩通道业务规模。

这意味着，下半年信托可能重新获得机会，而券商资管将专注于目前规模占比仅1/4的主动管理业务。

通道规模

和收入不成正比

一场关于通道业务的飓风正在来袭，可能刮走近几年券商累计的8.8万亿通道业务规模。

日前，监管层官员在某次内部风险培训会上，谈及规范资产管理业务运作时表示，要逐步压缩通道业务规模。

他提到，虽然业内认为《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》对券商资管的规定过严，压缩了行业的空间。但从监管来说，通道业务风险责任说不清楚，虽然合同里约定原状返还，但实际运作中风险并未完全规避。对证券基金机构来讲，要真正重视资产管理的实质，提高核心竞争力。

近几年，券商资产管理业务虽然通过通道业务实现了规模的飞跃，但这种“虚胖”的状态并不健康。中国基金业协会的数据显示，截至2015年底，券商资管规模达11.89万亿，不过真正体现投资能力的主动管理业务只有3.04万亿，占比仅约1/4。而券商通道业务的规模却高达8.85万亿，相当于主动管理的2.9倍。

虽然通道业务规定风险由委托人自己承担，但交易也需要委托人发出指令，对券商而言属于定向被动管理。而目前通道业务收费却很低。一家资管规模上千亿的券商负责人透露，规模占比超过一半的通道业务对该券商资管业务收入的贡献只有3%，纯属只赚规模不赚钱。

风险资本准备金大增

券商收缩通道业务既有内生需要，更多的是双重新规的倒逼。

近期发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》第九条规定，证券期货经营机构不得开展或参与具有“资金池”性质的私募资产管理业务，不得存在“资管计划未进行实际投资或投资于非标资产，仅以后期投资者的投资资金向前期投资者兑付投资本金和收益”。

而修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》，更是给通道业务规模过大的券商带来净资本压力，券商需计提特定风险资本准备。其中，投资非标资产的定向资管计划需按0.9%的比例计提，其他定向资管计划按0.5%计提。

而通道业务都是定向资管计划，投向大部分是非标资产。若按基准计算，2015年底券商8.85万亿规模的通道业务，需要计提最高796.5亿元，最低也需442.5亿元。

值得注意的是，这个风险指标可根据券商分类评级打折。系数为连续三年A类为0.7，A类为0.8，B类为0.9，C类为1，D类为2。

也就是说，新规执行之后，通道业务的风险资本准备金比例将全面攀升，连续三年A类券商通道业务所需计提的风险资本准备比例从0.2%提高到0.63%、A类券商从0.3%提高至0.72%、B类券商从0.4%提高至0.81%。

净资本压力加大

新的风控指标，给通道业务下了紧箍咒，券商需为此计提的风险资本准备金是原来的2~3倍。这对中小券商或券商资管子公司来说，无疑“压力山大”。

以去年三季度靠通道业务闯入资管总规模前五名的华福证券为例，主动管理仅占3%，其今年一季末通道业务规模约为4615亿，按照新规需计提的风险资本准备可能高达29.6亿元，而华福证券截至2015年末的净资本是28亿元。也就是说，其净资本根本不够覆盖风险资本准备金。

而像大型券商，如中信、华泰、申万宏源(6.240, 0.02, 0.32%)、国泰君安(17.750, -0.07,-0.39%)、中信建投、海通、招商等券商的通道业务也都在3000亿以上。假设全部投向非标，风险资本准备金至少需计提18.9亿元。

这些券商大多已成立资管子公司，子公司作为一级法人独立核算，风险资本准备金已接近或超过净资本的情况随处可见。华泰、国泰君安、海通、招商等券商的资管子公司净资本分别为：27.84亿元、27.64亿元、36.83亿元、11.79亿元。以招商证券资管为例，其净资本显然不够计提通道业务的风险资本准备。

这还没考虑今年券商分类评级被下调的情况。例如中信证券(16.430, -0.22, -1.32%)，从AA降为BBB，不能按照连续三年A类的计提标准，以其今年一季度末非主动管理型资管规模7807万亿计算，需计提的金额少则35.13亿，多则63.23亿。

“通道业务太不划算了，风险高收益小，未来肯定会大规模削减。”一位券商资管董事长表示。

不过，业内人士表示，如果子公司净资本太少，母公司可以用担保的方式增加子公司净资本，而不用直接注资。