债券市场延续回调，10年期国债期货主力合约再跌0.17%。当利率下行至年内较低位置后，市场迫切需要新的上涨动力，而货币宽松预期迟迟未能兑现，谨慎情绪上升，叠加海内外风险资产上涨共振，最终导致债市回调。市场人士认为，货币政策犹豫，短端利率下行约束犹存，与其盼望利率向下突破，不如等待回调带来的确定性机会。

期债遭遇两连跌

12日，国内债券市场继续呈现震荡回调，中金所国债期货各品种全线收跌。具体看，昨日10年期国债期货主力合约T1609收盘报100.3150元，跌0.17元或0.17%，成交15147手；5年期国债期货主力合约TF1609收报101.01元，跌0.09元或0.09%，成交10101手。

现货市场上，银行间债券继续走弱。一级市场上，国开行上午招标发行的3年、5年和7年期固息增发债中标利率均高于预测均值，其中3年和5年品种更为明显。二级市场方面，剩余期限接近10年的国债160010成交在2.84%附近，上日尾盘在2.83%；期限接近10年的国开债160210最新成交在3.175%附近，上日尾盘在3.165%。

在本月8日分别创下2.80%和3.15%的近期新低后，10年期国债、国开债在本周前两个交易日双双出现调整。10年期国债T1609亦告别101.295元的高位而呈现两连跌走势。

守候调整带来的机会

交易员指出，在经历6月份上涨后，利率债收益率已回到年初水平，处在过去数年以来的较低位置，高等级信用利差重归低位，城投债利差也跌出新低，对海外利率下行示范效应与情绪作用、国内经济增长预期下修及流动性回暖的反映比较充分，短期内债券多头行情迫切需要新的推动力，而市场机构纷纷将希望寄托在货币政策再宽松之上。

值得一提的是，过去三周债券市场的一个较明显特征是下半周上涨而周初回调，与周末赌政策不无关系，但近几周政策面相对平淡，降准预期一再落空，正逐渐消磨市场对货币政策的乐观预期。交易员称，一方面是利率下行较多，曲线较平，继续下行越发乏力;另一方面是货币政策宽松预期屡次受挫，政策面扑朔迷离，致使市场谨慎情绪升温，获利了结动力增强，而近两日商品和股票涨势卷土重来，最终促成了债券市场调整。在债市小幅走软的同时，本周前两日股票和商品市场重拾升势，尤其是12日，权重股拉动A股上证综指上涨逾50点，期货市场则有多个品种涨停。

市场人士表示，短期需警惕利率反弹风险，未来债市能否进一步上涨，仍主要取决于货币政策走向。近期尽管资金面转暖，但货币市场利率在回归前期运行平台后，未能进一步下行，对整体收益率曲线继续下行逐渐构成障碍，而货币市场利率向下突破有赖于央行释放明确的货币宽松信号，这正是导致市场再度陷入纠结的关键。短期看，货币政策宽松面临的约束有所减轻，但仍需平衡多种政策目标，出台降准降息等政策仍具有不确定性，在利率低位水平上，与其博弈政策大宽松，不如等待回调带来的确定性机会。