去年12月份的金融数据呈现出积极变化。

近日，中国人民银行公布的金融数据显示，初步统计，2016年社会融资规模增量为17.8万亿元，比上年多2.4万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.44万亿元，同比多增1.17万亿元。去年12月份社会融资规模增量为1.63万亿元，新增贷款10400亿元。12月末，广义货币（M2）余额155.01万亿元，同比增长11.3%；狭义货币（M1）余额48.66万亿元，同比增长21.4%。

从总体上看，去年12月份社会融资规模继续维持高增长态势，当月信贷增量更是同比多增4466亿元，远超市场预期。金融数据超预期增长的背后，尽管有年底机构冲量的季节性因素，但12月份数据的结构性变化，依然释放出了值得注意的积极信号。

金融数据的结构变化向市场传递出的一个最重要信号，就是实体经济的资金需求出现积极变化，金融支持实体经济的力度不断加大，部分资金“脱实向虚”的情况逐渐扭转。

企业中长期贷款的超预期大幅回升，显示资金“脱虚向实”的积极变化。数据显示，去年12月份非金融企业中长期贷款为6954亿元，远高于此前11月的2018亿元和10月份的728亿元，呈现显著回升态势。如果将时间再向前推，可以看到，在2016年7月的信贷数据中，非金融企业及机关团体贷款一度出现罕见的负增长，并因此拖累当月信贷增量骤降。这在当时曾引起部分人士对经济下行压力的忧虑。

企业信贷需求，尤其是企业中长期贷款，被认为是衡量企业经营活力和投资意愿的关键指标。在银行体系流动性合理充裕、货币总量依然较高的情况下，如果企业中长期贷款持续低迷，则意味着经济下行压力较大，部分资金“脱实向虚”，没有进入实体经济领域。从这个角度看，去年12月企业中长期贷款的超预期大幅回升，除了年底冲贷款形成的季节性因素影响外，更意味着在经济缓中趋稳的背景下，融资需求回升，实体投资意愿有所改善。有观点称，需要观察去年12月份是否会出现企业投资的大幅回升，如企业投资和中长期贷款相互印证，则表明中国经济确实显著好于市场预期。

另一个佐证企业投资意愿增强、资金回流实体经济的指标，是M1与M2剪刀差的持续收窄。数据显示，去年12月末，M1同比增长21.4%，增速较上月回落0.7个百分点，M2同比增长11.3%，二者的剪刀差收窄至10.1%。而在2016年7月，M1与M2剪刀差曾达到15.2%，引发市场各方高度关注。 

造成M1与M2出现较大剪刀差的原因，包括统计基数问题、房地产销售火热以及企业存款“活化”等。而企业活期存款大量增加，最重要的原因在于部分企业持币观望、投资意愿不足，甚至资金“脱实向虚”等。与之相伴的，是2016年初开始的民间投资较快下滑，以及部分主要城市房地产市场的持续销售火热，房价大幅上升。目前，M1与M2剪刀差连续5个月收窄，表明随着地产销售持续降温、金融去杠杆防风险政策效果的显现，以及商品价格上涨等，企业效益逐渐改善，补库存与实体投资意愿增强。