华控赛格

华控赛格:海绵城市业务进入项目实施阶段 后续潜力巨大

华控赛格 000068

研究机构：财富证券 分析师：邹建军

公司海绵城市业务进入项目实施阶段。公司于2016年5月上旬公告,与同方股份、清控人居、中环世纪组成的联合体中标迁安市海绵城市建设PPP项目,获得11个子项目的特许经营权,按照联合体的报价,迁安政府购买服务的费用总额为人民币24.19亿元,其中PPP项目工程建设总投资11.20亿元。经营性子项目服务期均为25年(建设期为两年,预计2017年底完工),除政府投资项目外的非经营性子项目的服务期为17年(建设期为两年,预计2017年底完工)。其中经营性子项目包括迁安市生活污水处理厂提标改造项目、高新技术产业开发区污水厂项目、第三水厂和水源地项目;非经营性子项目包括道路及管网及绿化改造项目、建筑与小区项目、三里河郊野公园项目、三里河生态走廊改造项目、三里河下游整治项目、迁安市海绵城市一体化信息平台、政府投资项目(建筑小区与管网)、政府投资项目(广场与绿地)。

在项目完工并通过验收后,政府将根据服务期(剔除建设期)以现金方式按年支付服务费。PPP项目工程建设中,经营性项目约占39%,政府预计每年支付服务费约0.41亿元;非经营性项目约占61%,政府预计每年支付服务费约0.98亿元。公司将通过直接和间接方式合计持有项目公司52.08%的股权。

迁安项目仅仅是开始,公司后续发展潜力巨大。我国海绵城市建设刚刚起步,2016年上半年年,我国首批16个试点海绵城市中,仅镇江和迁安正式启动了项目招标,预计下半年将会有其他城市陆续开展招投标工作。根据16个试点城市的实施方案,2015-2017年合计规划投资总额将高达达1331亿元。

2016年4月22日,财政部、住建部、水利部三部门共同组成评审专家组,在中国城市规划设计研究院召开2016年海绵城市试点竞争性评审会议,深圳、珠海等14城市最终入选第二批海绵城市建设试点。清控人居在第二批试点城市里,主要协助了玉溪、珠海、福州、青岛四个城市的申报工作,在后续的项目招标中,公司将具有先发优势。

定增事项仍在积极推进过程中,过会概率大。公司2015年7月公布定增预案,拟以8.12元/股发行6亿股募集资金总额不超过48.72亿元,扣除发行费用后将全部用于迁安、萍乡、贵安新区及池州的海绵城市PPP建设项目。四个城市规划2015-2017年共投入资金355.11亿元,其中约100亿元采取PPP模式。

目前公司仍在进行方案的细化、调整,随着各试点城市陆续招标,公司的订单将逐渐得到落实。海绵城市建设是政府大力支持发展的领域,公司本次募集资金将全部用于海绵城市PPP建设项目,过会概率高。

盈利预测与投资评级。我们本次调低公司业绩预测,预计公司2016/2017年营业收入分别为11.26/25.60亿元,净利润分别为2.03/4.60亿元,对应EPS(按增发后股本摊薄)分别为0.13/0.29元。给予公司2017年33-38倍PE,对应未来6-12个月目标价区间9.57-11.20元,目前公司股价9.64元,处于目标区间附近,给予“谨慎推荐”评级。此外,公司拥有坪山600亩地工业用地项目,出售价值在几十亿以上,亦有助于提升公司价值。

风险提示。定增不过会、海绵城市项目实施进度偏慢。

科融环境

科融环境临:进军供水业务 运营业务再度加码

科融环境 300152

研究机构：国联证券 分析师：马宝德

事件:2016年5月12日,公司与北票市人民政府(以下简称北票市政府或甲方)签署了《北票市城镇供水特许经营协议》。主要是为了引进资金建设引白入北供水二期工程,完善、改造既有供水设施,增强供水能力,保障生产、生活用水,降低漏失率、提高效率,实现北票市城市供水的可持续发展,进而维护公众利益和安全,维护社会资本的合法权益。

点评:

进军供水业务,产业链再次拓展,运营业务再度加码。本协议签订前,现有供水工程合计设计供水能力为6.5万立方米/日。此次签订的是二期工程。引白入北供水二期工程(指新建净配水厂处理规模为9万m3/d,及台吉新城、北票市经济开发区及周边乡镇新建及改造主输配水管网41094m。项目估算投资18240万元,其中净水厂预计工程总投资11470万元,管网工程总投资4670万元,其他费用2100万)由公司负责筹集项目建设所需资金,并负责具体建设工作。该工程计划2016年下半年开工,竣工工期按照辽西北供水工程及北票市政府统筹确定,特许经营权期限为30年。公司向公众用户供水的价格实行政府定价,按照北票市人民政府批准的收费标准向其服务范围内的用水户收取费用。近几年来,公司逐步进入了垃圾焚烧发电、天然气分布式能源、烟气治理和水环境治理等领域,该项目意味着公司进军供水业务,环保产业链再度扩展,运营业务强势加码,水费收入将每年为公司贡献稳定的现金流。目前公司已由锅炉点火燃烧成套设备及相关控制系统的供应商逐步转变为集节能、烟气治理、水环境治理、供水、垃圾焚烧发电、分布式能源等环保业务的综合环境治理平台,形成了较为完善的产业布局。随着运营业务的不断推进,公司在将积累更为丰富的经营经验、技术储备以及建设项目储备,加快推动公司全面向环境综合治理运营商的转型。

维持“推荐”评级。我们给予16年、17、18年EPS为0.06元、0.07元、0.1元。我们看好公司长期的发展空间,平台日益完善,未来的业务将借助平台逐步发力,目前市值仍然偏小,我们继续维持“推荐”评级。

风险提示:项目进展慢于预期的风险,战略转型低于预期的风险,再融资进度不达预期的风险。