好的客户基础,有利于公司新产品的渗透,成为公司发展的软实力。公司目前下游的智能手机客户包括除了苹果以外的所有手机厂商,公司的主营产品TP 市场占有率第一,公司以“一切为了客户”和“品质是企业生存的血脉”为宗旨,为客户提供优质产品和服务,多次被下游厂商评为优秀供应商。在多年的下游企业合作中,公司形成了忠实的客户群体,打造成互联网式的用户平台,有利于公司新产品迅速占领市场,无形中对其他竞争者形成高壁垒。

盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS 分别为0.49、0.75、1.53元,对应61、39、19倍PE,考虑到摄像头和指纹识别业绩已经开始爆发,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:智能手机市场出货量低于预期,指纹识别和摄像头模组市场需求不达预期。

模塑科技:业绩符合预期,低估值无人驾驶标的持续推荐

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋

事件:

公司发布2016年一季报,实现营业收入7.91亿元,同比增长0.45%,归属于上市公司股东的净利润6924万元,同比下降-6.69%,扣非后净利润8096万元,同比增长9.8%,EPS0.19元。

点评:

业绩符合预期,汽车主业表现优异。总体营收稳定源于国产宝马增长13.5%,通用大众等销量总体稳定。由于表现的北汽模塑占比49%未能并表,使得公司报表体现的营收情况未完全反应出汽车主业的优异表现,我们预计汽车主业净利润增速20%以上,保持了快速增长。公司总体净利润小幅下降,主要源于医院亏损及慈善基金捐赠1200万元。受医院业务影响,总体毛利率小幅下降0.21个百分点至22.65%。受益公司良好的费用控制,期间费用率下降0.7个百分点至12.45%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别变化-0.54、0.21、-0.37个百分点至2.50%、8.43%、1.52%。我们认为,公司汽车主业稳定20%以上增长,表现优异, 医院业务短期亏损,长期有望打造成利润新的增长点,我们持续看好。

业绩增长确定性高,市场最便宜的无人驾驶标的

2015年奔驰、宝马贡献了74%的扣非净利润,华晨宝马、北汽奔驰的销量提升保障公司业绩稳定增长。2016年3月华晨宝马销售3.18万辆,同比增长20.3%,1季度累计销量达8.19万辆,同比增长13.5%,宝马2系运动、宝马X3、以及一款紧凑型轿车2016年陆续国产化,公司有望有益。2016年前3月,北汽奔驰累计销量达6.98万辆,同比劲增42.7%, 对公司产品需求旺盛。我们认为,公司未来五年净利润CAGR20%左右确定性高,切入无人驾驶领域具有先决条件,近期公告的减持带来股价诉求, 或加快落地。当前股价对应16年汽车主业仅18倍PE,是市场最便宜无人驾驶标的,坚定推荐。

重申买入评级,6个月目标价30元

公司发展战略清晰,格局大,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016年27倍PE 估值84亿元、医院2倍PB 估值12亿元、金融资产按权益法谨慎估值12亿元,合理估值为108亿元,对应目标价约30元/股,对应2016年约28倍PE。

风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期。

万安科技:传统业务高增长,智能汽车与新能源汽车双管齐下

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇