十一科技是电子工程行业传统国家队、A股稀缺的电子洁净工程行业龙头标的。十一科技洁净工程已广泛应用于高新电子、精密制造、航空航天、生物医药等尖端制造业,特别是在半导体晶圆厂设计领域占据国内大部分市场份额;十一科技作为具备自主研发能力和整体系统集成解决方案提供能力的洁净室龙头企业,洁净室系统设计能力在市场竞争中具有明显的优势,在国内处于行业领军地位;与此同时,预计诸多领域亦存在较大发展潜力和空间。

芯片制造业是集成电路产业发展的基础。近年来,我国集成电路市场持续扩大,集成电路设计业发展提速,对国内晶圆代工厂需求持续攀升。我们预计,“十三五”期间,国家主导的资金投入、同时撬动地方基金和企业资金,将掀起新一轮半导体投资浪潮,多条制造和封装产线将密集新建。在国家战略导向下,国内存储器企业动作频频,今年上半年国家存储器基地项目落户武汉,总投资规模达240亿美元,预计2020年形成月产能30万片的生产规模,在存储器国产化进程中具有里程碑意义;紫光集团计划投资约300亿美金进军存储器芯片制造领域,该项目有望成为中国有史以来最大的存储项目;6月初上海华力微电子12寸晶圆厂环评公示,十一科技受托开展环评。我们预计,芯片制造工程的密集投资,将为洁净工程行业带来巨大利好,未来资本有望持续投入。

除半导体制造产线之外,洁净工程在诸多高端制造领域也有广泛应用。在面板领域,十一科技曾承接彩虹佛山AMOLED生产线项目、合作设计厦门天马光电有限公司TFT LCD LTPS项目以及天马成都、天马武汉项目等,未来有望分享大面板产业发展红利;在生物医药领域,新版GMP规范提高准入门槛,带来洁净工程需求提升;在国防军工领域,十一科技具备航空航天高端制造洁净工程经验和设计能力。我们认为,公司洁净工程在高端制造领域的广泛应用,有望为公司业绩带弹性空间。

控股子公司海太半导体位列“2015年国内十大封装测试企业”第七名, 处于国内半导体封测行业第一梯队。公司合作伙伴和服务对象为业内高品质客户,主要是为SK海力士的DRAM产品提供后工序服务。海太公司半导体业务显著的规模效应带来了稳定增长的现金流。公司国际领先的后工序服务技术和规模优势,显著增强了盈利潜力和抗风险能力。我们预计,半导体领域将是公司未来重点布局方向,带来持续发展预期。

给予“强烈推荐”评级。考虑发行股份购买资产并募集配套资金预案,进行全面摊薄预估,16-18年净利润预计3.9/5.3/7.2亿元,EPS 0.19/0.25/0.34元,同比增速1569%/36%/36%。公司在半导体封测领域地位稳固,预计凭借平台和资质优势,将迅速提升集中度;十一科技预计在国家推动高世代产线建设的大环境下,有望形成全产业链配套。预计未来利润结构持续优化,业绩具备高成长性,具备长期投资价值。鉴于半导体行业资本投融资热潮已经具有启动事件和迹象,给予17年50倍PE,目标价12.5元,强烈推荐。

风险提示:宏观经济和电子行业景气度不达预期,本土半导体产业链配套投融资进程不达预期的风险;国内集成电路晶圆厂产线建设低于预期、公司整合进度低于预期的风险。

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苏州固锝:MEMS与太阳能银浆放量 公司业绩拐点确立

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研究机构：东北证券 分析师：王建伟

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