收购巨能伟业、连硕科技后完成四大板块布局。公司2012年收购格拉曼进军消防车业务,2014年收购巨能伟业进入智能LED电源领域,2015年收购连硕科技。目前公司主营产品包括高空作业车、电力保障车辆(本部);军品、消防车(格拉曼);智能LED控制电源(巨能伟业)、智能集成及工业机器人设计与应用培训(连硕科技)。

产品结构改善,费率稳定,显著改善盈利能力。由于电力系统招标停滞、消防车新老产品衔接等原因,近年盈利状况不佳。2016年,上述情况已得到显著改善,电力招标恢复、一系列高毛利产品的推出将使盈利能力显著改善。

高空作业车保持龙头地位,5.7亿元大单增厚业绩。2016年6月公司中标5.7亿元国家电网订单,本次公司中标国家电网采购一共20 个包、以绝缘臂车辆产品为主,订单金额占公司2015年营业收入的59%。

消防车产品结构改善,消防机器人销售有望过亿。格拉曼消防车军品占比不断提升,2016年消防机器人收入有望过亿,全年收入预计增长40%~50%。

巨能伟业巩固LED电源市场,连硕科技行业持续高景气,布局机器人教育。巨能伟业在巩固原有LED市场的基础上,又研发了智能IC等新产品。得益于3C自动化行业高景气,连硕科技16年上半年净利润预计达2690万左右。

维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测,16-18年归母净利润分别为0.66、1.09、1.25亿元,对应PE 110、71、61倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:电力系统招标低于预期,消防机器人、智能IC、机器人教育市场开拓低于预期。

天成自控:迈向乘用车座椅广阔市场 工程机械座椅龙头再启航

天成自控 603085

研究机构：安信证券 分析师：邹润芳 撰写日期：2016-08-03

工程机械座椅龙头,行业唯一上市公司:工程机械座椅是公司的传统强项,目前市场地位稳固。其中,起重机、压路机、推土机等的市场份额高达45%-70%,主要客户涵盖了国内几乎所有大型工程机械企业。公司坚定开拓海外市场,已经成功打入卡特彼勒供应体系,未来希望通过产品的不断升级,拓展高端市场。在工程机械行业低迷的大环境下,公司依靠产品的竞争力,收入不降反增,市场份额持续扩大。

公司同时切入商用车市场,主要供应司机座椅。

开拓乘用车座椅市场,拥抱广阔空间:乘用车座椅约占整车成本的5%,按照乘用车销量2000万辆,平均每辆车5万元成本计算,市场空间约为500亿元。该市场目前供应体系僵化,主要被外资企业和中外合资企业垄断,公司希望利用自身的价格优势获取3%的市场份额,按照10%净利率计算,对应1.5亿元。根据公告,公司目前已经进入到新大洋和众泰的供货体系,预计下半年开始逐步放量。随着公司智能厂房的逐步投产,届时将适配30万辆车及200万套核心零部件。

儿童座椅开发成熟,战略布局高铁和航空座椅:公司已经拿到儿童座椅产品3C认证,目前主要出口欧美。随着国外市场打开以及国内对于儿童乘车安全意识的不断增加,未来有望成为公司新的利润增长点。

高铁和航空座椅看重资质和技术水平,净利润能达到20%以上,公司已经成立了相关子公司,寻求进入这一市场的契机。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价55.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为29.8%、27.8%、52.5%,对应EPS:0.43元、0.55元、0.84元。

风险提示:乘用车座椅市场拓展不达预期。工程机械市场持续下滑拖累公司业绩。