而从中报角度看，申万宏源表示，以下三大细分领域景气度有所复苏，可重点关注：1、航空，航空供需关系改善，航空公司客座率与票价降幅收窄，汇兑损失不同构成盈利差异是主导因素；受益于各航空公司运力高投放，机场流量呈确定性增长；2、航运，世界经济回暖指日可待，航运指数已从低点反弹，散运、集运有望复苏，油运景气度也有所回升；3、物流，供给侧改革成效显著，国内大宗商品价格大幅回升，利好物流贸易行业。相关个股建议关注春秋航空、上海机场、深圳机场、建发股份、瑞茂通、飞马国际、象屿股份等。

值得一提的是，在当前国企改革预期升温的背景下，交通运输板块的国企改革也受到了机构的普遍关注，其中国金证券表示，交运板块国资控股占比高，在此次国企改革中为重点关注板块。在申万交通运输行业逾90家上市企业中，有超70家企业实际控制人为中央部委、地方政府或地方国资委。交运板块中铁路、航运及公路等子板块近年均遭遇由内部经营或外部环境诱发的发展瓶颈。铁路货运量不断下降结合逐年上升的资产负债率，铁总面临巨大财务压力；公路运输行业也持续不景气；航运需求下降，航运企业的利润也受到较大程度的负面影响。在这样的背景下，国企改革成为一针强心剂，可以提振日渐下行的行业景气度。维持行业“增持”评级，推荐推进混改等股份制改革和积极转型发展多元化业务的公司：中储股份、外运发展、长江投资、深高速、粤高速A.

个股点睛

外运发展：搞清B2C出口物流，逻辑自然回到国企改革

近期涨幅论证-风在国企改革：从2013 年下半年至2016 年上半年，国家跨境进口政策从开放到收紧再到模糊。本次跨境电商进口政策的缩紧，表面看是减少税费损失，但更深层次的原因是避免国内消费品企业在供给侧改革大潮中担负过大的淘汰压力。因此从传统物流货代转型做跨境电商(无论是进口和出口)已不是股价上涨的逻辑，核心是市场对于低估值、低涨幅蓝筹的偏好度增加+国企改革预期。

受监管风险影响，转型B2C 跨境出口物流仍需时日：1)监管环境波动下，B2C出口市场容量有不确定性，出口国家会针对跨境电商进口缩紧政策采取应对之道。外汇的管制政策、我国银行海外网点的业务开展、自贸区新政等也将影响跨境出口电商的资金结算。2)跨境进出口物流产业链已进入2.0 升级版， 2.0 版本的B2C 出口物流商的门槛在于面临变换的监管维度时，总能提供一款最合适的方案给国内发货人。3)大型平台在自建物流体系，跨境物流商很可能只获取其中一段价值链。叠加我国块茎B2C 出口服务商尚处于转型升级阶段以及行业内鱼龙混杂的现象，中国跨境出口总额可能是被低估了，全市场集中度仍较低下。

投资逻辑核心还是看国企改革：1)公司后发制人布局B2C 出口物流兑现业绩的时间或将漫长，公司拥有拓展B2C 出口业务的资源，但并不如其在进口B2C物流的资源禀赋；2)物流板块未来的布局、转型很大程度要依赖仓储、场站、拖车、IT 等方面的建设，需资本的支持，未来若能将双方的核心物流资产重组并注入至A 股的外运发展体系内，对于企业的价值提升作用非常明显，有利于重组后集团的产业布局、转型，也利于国有资产的保值升值，而这恰恰也是未来国资委考核旗下央企的重要指标之一，所以外运发展的大逻辑是新招商局集团将其定位于“物流旗舰上市平台”的可能，它是非常典型的央企重组改革标的。

投资建议：受传统航空货代业务承压，跨境进口业务受政策冲击较大因素影响，预计16 年主要利润仍会来自外运敦豪；外运发展投资的大逻辑依旧是央企改革重组大背景下，招商局集团对其重新定位的可能，而现金充裕、低估值、涨幅小为其提供一定的安全边际，风险则在于整合的不确定性，我们仍旧建议客户用“守正出奇”的眼光战略布局公司，维持买入-A 评级，六个月目标价26.1 元。

风险提示：公司改革转型、新业务拓展进程低于预期(安信证券)