宝莱特医用科技股份有限公司公布2016年半年报,实现营业收入2.68亿,同比增长90.76%;净利润2942万,同比增长256.25%;扣非净利润2735万,增长345.09%;EPS为0.20元。

费用控制良好,利润大幅增长:公司扣非净利润增速为345.09%,远高于收入增速90.76%,主要由于公司费用率和毛利率的变化。公司销售费用率为13.19%,下降7.42个百分点;管理费用率为10.16%,下降4.91个百分点。主要原因是申宝和宝瑞两家渠道商合并报表,以及公司的经营费用得到很好控制。公司毛利率为38.57%,同比下降1个百分点,其中监护仪产品毛利率为48.09%,同比增加4.32个百分点;血透产品毛利率为32.40%,同比下降3.2个百分点,由于并表的两家渠道商毛利率低于公司血透产品毛利率,导致血透业务毛利率下降。

健康监测业务回暖,肾科医疗业务大幅增长:健康监测业务实现收入1.04亿,同比增长54.15%,其中海外业务收入6183万,增长52.58%;国内业务收入4197,增长56.51%。海外重点加强了在非洲等欠发达地区推广力度,取得了较好成果。国内对产品和经销商进行了重新梳理,健康监测业务情况好转。肾科医疗实现收入1.63亿,同比增长126.25%,其中申报和宝瑞两家渠道商实现收入9233万,是二季度收入的主要增长点。扣除两家渠道商的并表,肾科医疗收入与去年上半年基本持平。公司加大海内外市场推广,血透产品开始实现海外销售收入,今后血透产品的海外推广值得关注。

“产品+渠道+服务”逐步完善,血透产业的坚定践行者:产品方面,公司拥有自产的透析粉液、透析管路、透析机,透析器也有望于明年上市;渠道方面,公司有250位销售人员覆盖全国各省市,且公司借助收购各地经销商增大对渠道的掌控力;血透服务方面,公司开展血透中心透析机投放、“院中院”模式血透中心、肾科医院多种商业模式。公司近年来持续进行血透产业链布局,如今各环节布局已基本完善。

维持“增持”评级:公司监护仪业务回暖,血透业务计划借助非公开发行加速进行布局,有望成为国内血透行业龙头。预计2016/2017/2018年EPS分别为0.43元、0.55元、0.69元,对应当前股价的PE分别为87x、70x、55x。维持“增持”评级。

风险提示:血透业务增速不及预期