深耕人脸识别技术,布局人脸识别全产业链。公司三维人脸识别技术采用“三维建库,二维识别”的方式,投入小、精度高,具有明显的技术优势。该系统已经开始试点应用。同时,公司成功自主开发了三维人脸照相产品,打通了从三维人脸照相、数据库建立到人脸识别的完整的三维人脸识别产业链,在未来的竞争中占据较强优势。

虚拟现实技术基础深厚,携手奥飞动漫与利亚德携手布局产业链。公司在虚拟现实技术领域有10多年的积累,最早应用于空管管制员模拟训练的塔台视景模拟和飞行模拟机视景系统,近期开发出主要面向文化教育市场的大型全景互动科普产品。公司与奥飞动漫签署了战略合作协议,合作有利于公司在内容和渠道方面的积累。2016年3月23日,公司公告与利亚德展开战略合作,双方在VR显示技术、高校影视动漫创新和VR科普体验馆方面开展合作,实现了显示技术、集成、内容和渠道的产业链布局。

公司业绩符合预期,新业务2016有望贡献利润。公司传统空管产品在2015年增长了46.23%,新兴的图形图像业务则突飞猛进增长了824.33%达到了4,078万元。随着VR业务的不断延伸拓展以及人脸识别业务在安防领域的落地,公司新兴业务有望在2016年贡献利润,并在未来几年内高速增长,逐步超过传统空管产品实现华丽转型。

投资建议:我们看好未来公司在人工智能和VR领域的业务发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.31、0.44、0.64,同比分别增长38.60%、43.69%、44.23%,给予增持评级,目标价65元。

风险提示:低空通航改革进度慢于预期、人脸识别业务开发或行业发展低于预期、虚拟现实产品业务发展低于预期。

海康威视

海康威视:业绩符合预期 核心业务毛利率稳定

海康威视 002415

研究机构：高盛高华证券 分析师：金俊

与预测不一致的方面

海康威视公布2016年上半年收入/净利润分别为人民币125.48亿元/26.07亿元(同比增长28%/18%),均符合高华预测。此外,公司预计2016年前9个月净利润为人民币41.47亿元至49.01亿元(同比增长10-30%),高华预测为49.03亿元。

投资影响

要点:1)2016年上半年核心业务的毛利率稳定:上半年核心业务的毛利率为46.1%(较2015年小幅下降0.5个百分点),符合高华预测。我们认为这意味着行业价格战没有出现恶化,并认为公司核心业务的毛利率有望达到我们的全年预测;2)整体毛利率略低于高华预测,主要因为工程施工业务的毛利率低于预期(实际2%,预测6%)。我们预计自2017年起该业务的不利影响将很小,因为重庆项目将于2016年完工,而且收入贡献预计将降至1%;3)销售管理费用率略高于预期,我们认为该比率不会很快出现显著下降,因为公司正在扩张其国内外分销网络;研发费用率将保持稳定,因为公司正在扩张至新业务领域;4)有利的税率(10%)尚未被计入上半年业绩,我们预计公司将在三季度业绩中计入人民币3亿元左右的多缴税款,这应会使三季度税率下降并使2016年全年预期税率达到8%。估值:我们将2016-20年每股盈利预测微调了-1.7%至1.5%,以计入核心业务毛利率更稳定、销售管理费用率上升、税率有利等因素的影响。我们将基于2017年预期市盈率的12个月目标价格上调0.7%至人民币27.9元[全球同业的2017年预期市盈率中值仍为17倍,乘以人民币1.64元的2017年每股盈利预测(原为1.63元)]。维持买入评级。主要风险:毛利率侵蚀快于预期;销售管理费用高于预期。

佳都科技

佳都科技:轨交信息化持续高增长 视频大数据拓展成长空间

佳都科技 600728

研究机构：国金证券 分析师：魏立

投资逻辑

轨交信息化行业高增长与公司市占率提升实现共振。从十三五规划轨交投资额来看,相比十二五增长超过250%,预计投资额达3.6万亿,其中轨交信息化占5-8%,轨交信息化平均年投资额将达360-570亿。公司深耕广东市场多年,在全省尤其是广州地区轨交占据较大市场份额,将直接受益于广深佛莞未来十年共计近5000亿元的轨交建设投资。同时公司在收购华之源后,成为国内唯一一家具有四大智能化轨道交通系统自有核心技术产品和项目经验的厂商,在为客户提供智能轨交解决方案和服务方面相比业内其他企业更具优势,市场竞争力将进一步增强。BT总包大单显示公司竞争力,市占率有望逐步提升,业务将保持持续高增长。