公司是能源计量仪表和能耗信息采集系统产品研发、生产与销售的高新技术企业,在用电信息服务领域紧跟国内市场,积极开拓国外市场。同时借电力市场改革与能源互联网的发展,以需求侧管理为切入口布局能源互联网。通过收购和自设公司,发挥公司的设备与资源优势。我们对其给予买入的首次评级,目标价格29.26元。

支撑评级的要点

借电力市场改革与能源互联网的发展,以需求侧管理为切入口布局能源互联网。通过收购和自设公司,发挥公司的设备与资源优势完成布局,整合资源。以用户服务为基础,需求侧管理为切口,以售电和服务(节能、运维、储能等服务)为变现出口,未来潜在大数据拓展业务为潜力业务,发展空间比较大。公司在电改之初,迅速抓住市场,寻找合适合作伙伴,迅速整合资源,扩大用户基数,铺开多用服务,增加客户黏性,发展能源服务业务。

国内电表稳健发展,海外电表提速发展。炬华科技在国网电能表中中标数据不断提升,积极发展南网市场。智能电表的需求在逐渐增加,与此同时,近三年炬华科技中标率在不断地提高,尤其是0.5S级三相智能电能表,中标率已经达到9.49%。公司加大海外市场拓展,利用电能计量产品的技术优势和制造优势,推动智能电表产品出口。2015年,公司收购“Logarex智能电表公司”100%股权,为炬华科技拓展海外智能表领域相关技术、市场奠定基础。海外的增速有望达到50%。

定向增发,加码能源互联网业务,加强物联网平台、配用电设施、充电设施配套体系的发展,提升公司综合实力。公司拟非公开发行募集资金总额不超过10.5亿元用于公司能源需求侧物联网信息平台生产建设项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目和补充流动资金。

评级面临的主要风险

电力市场改革低于预期,公司新业务拓展低于预期。

估值

市盈率不考虑增发的前提下,仅考虑当前业务发展,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.77、0.88、1.11元,首次覆盖给予买入评级,目标价29.26元,相当于2016年38倍市盈率。