上周申万国防军工指数上涨7.94%,同期上证综指上涨1.90%,创业指板上涨1.26%,申万国防军工指数明显跑赢上证综指及创业板指数。1、从细分板块来看,国防军工板块7.94%的涨幅在申万一级行业分类中排名第二,仅次于有色金属(8.21%)。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,中国船舶下属上市公司涨幅位列榜首,平均上涨14.43%;其次为兵器工业及航天科工,其涨幅分别为7.14%、6.33%;此外,与传统军工集团相比,中证民参军主题指数的涨幅排名居中下,上涨2.15%。3、从个股表现来看,上周申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,涨幅排名前五的个股分别为中船防务(22.99%)、北方薄导航(22.31%)、时代新材(19.15%)、中航机电(18.93%)以及中航飞机(16.52%);上周涨幅排名靠后五的个股分别是永贵电器(-5.84%)、科士达(-3.03%)、奥普光电(-2.99%)、科华恒盛(-2.88%)以及应流股份(-2.85%)。

短期观点:继续看好7月份军工行情。1)市场回暖体现军工高贝塔属性。从6月中旬开始,市场情绪回暖,风险偏好提高,军工作为高贝塔属性的行业,有望领涨7月行情。2)军工上涨有限,仍有较大上升空间。16年申万军工指数最高跌幅达32.5%,但从1月28日市场底部到7月1日,申万军工指数上涨16.8%,在28个申万行业中居13名,远低于有色、电子、食品饮料等行业。3)多重刺激因素叠加,推动军工上涨行情。前期南海仲裁纠纷、台海事件催化了军工行情,最近随着萨德系统部署韩国,进一步推动军工行情上涨,可以预测后期随着中国应对政策的出台,整个军工行情会继续热情高涨。4)需求拉动,业绩驱动军工上涨。军品型号经过近几年的发展,已经到了定型和订单释放阶段,随着订单的快速释放,将会进一步拉动整个军工板块。

中期观点:军工行业属性在发生变化,但仍看好军工行情。1)驱动因素发生变化,事件刺激因素降低。中国大国战略的逐渐体现和国际秩序的不稳定性,会使得周边冲突日益常态化,地缘因素的事件驱动将会弱化。如航天长峰等受事件刺激因素较强的标的并不是第一波段上涨的标的。2)供需结构发生变化,军品采购模式转变带来机遇。军品采购将会从现在的定型号的任务制逐渐过渡到提需求的直接采购制,未来军方会根据己方的需求更有针对性的去下发订单,一些公司业务局限带来的市值天花板有望得到突破,如航新科技(提示小非风险)等能够解决军方痛点问题的民参军公司会得到更多青睐。3)军工高风险偏好发生变化,业绩的决定权重增加。军工资产注入的预期和不可测性,一直是军工高贝塔属性主要原因,随着院所改革的确定和注入资产的明朗化,贝塔值发生缓慢回落,业绩对标的市值的决定权重增加,如航天电子、航天电器等一些注入确定且自身业绩不错的标的有望在院所改制中受益。4)需求继续拉动。如短期逻辑中所述,军品型号经过近几年的发展,已经到了定型和订单释放阶段,随着订单的快速释放,将会进一步拉动军工板块在中期阶段你的行情。

申万宏源研究军工组推荐投资组合第十期第六周市场表现:国防军工投资组合本周绝对收益6.30%,累计收益90.01%;组合本周相对申万军工取得-1.65%超额收益,累计87.86%收益;组合本周相对沪深300取得5.09%超额收益,累计100.66%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合:中直股份、银河电子、四川九洲、中航飞机、国睿科技的投资建议。