中长期看,鼎锋资产认为,经济增长主要来自于劳动力这个因素。伴随着中国人口红利高峰的过去,未来经济增长需要依靠劳动效率的提高,而科技创新是提高劳动效率最重要的因素。投资中最大的安全边际来自时代趋势,与其做复杂的风格切换博弈,不如自下而上把握业绩持续增长的企业和行业。

白马龙头股波动加大

2018年初,大多数龙头白马股估值修复基本到位。随着时间的推移,其投资逻辑和基本面需要财报和数据的验证。这个阶段往往又有太多的不确定因素存在,势必会加大这类资产的波动率。

2月上旬,海外市场大震荡提前启动,叠加A股本身的交易结构问题和各种显性与隐形杠杆,导致了资金短期在蓝筹股上的“大撤退”。

和聚投资认为,从过去一年多的高度一致看好且越来越强化,到当前的“抱团”松动,甚至短期有家电行业个股因业绩不及预期遭到市场“踩踏”。在安全性溢价、流动性溢价消失后,市场对这类价值白马的业绩能否支撑当前相对高位的估值已经出现分歧。

2017年A股投资者已经习惯了市场总体平稳运行的状态,因此当市场出现宽幅波动时,短期容易产生非理性的集体行为。和聚投资认为,市场投资者注重中长期盈利、估值匹配的逻辑不会发生变化,A股中长期向上的大趋势没有结束。

“大小盘风格不再是今年的重要因子。”易同投资判断,如果说过去两年市场的机会是经济和风格的Beta,今年则是个股的Alpha。在不确定性归来的市场中,行业上医药、传媒往往是比较好的选择。

王培认为,今年的投资更需要注重风险。如果把国际化定价和重估作为2017年的大背景,那么2018年的大背景就是基本面的兑现。

此外,值得注意的是,随着“入摩”的临近,新的增量资金增配A股有望成为趋势。按照以往经验,外资对于价值低估的银行、资源和消费股兴趣浓厚。在业绩为王的投资主线下,业绩增长与估值相匹配的行业龙头有望从中受益。长信基金投研人士认为,中长期看,蓝筹股中的大银行、大地产等的估值依然合理,业绩确定性较强,将会受到市场资金的青睐。

挖掘“真成长”投资机会

成长股估值经历了两年多的持续调整,而大蓝筹也走出了持续两年的景气周期。从近10年的历史来看,A股每隔一段时间都会出现一种投资风格持续走强,直至演绎到极致,然后迎来市场的剧烈波动,并随之出现风格变化,典型的分界点有2007年的“5·30”、2010年的创业板开板、2014年四季度、2016年初等。

和聚投资表示:“前期的剧烈调整或许蕴含了一定的转化契机,但总结来说,风险是涨出来的,机会是跌出来的。我们不做冲浪高手,而力争寻找可以牢牢立足的坚硬基石。”

吴昊认为,市场总体仍将保持存量博弈的结构性行情,而随着监管层对于新经济的政策支持不断加强,新经济板块的结构性行情将持续发酵。如果新经济板块的业绩增速跑赢其他权益资产,那么新经济板块今年将有较大的概率跑赢市场。

和聚投资认为,市场利率环境、政策环境对成长股趋于友好。注册制改革授权期限的延长从股票供给的角度依然对现有成长股形成利好,对于“独角兽”IPO可以走绿色通道的探讨也将在一段时间内提升投资者对成长类企业的风险偏好。

在王培看来,2017年是成长股大面积证伪的一年,而机会将在2018年慢慢显现。“高估值遇到了流动性折价,大多数公司出现下跌。而其中一些依靠内生增长和业务不断进步的公司,在一年的时间维度下其估值已经回归到非常健康的状态。”王培说。