头部效应开始显现

值得注意的是，根据中基协最新发布的数据显示，截至11月，中国已登记私募基金管理人平均管理基金规模是5.84亿元，100亿元规模以上的基金管理人数量是185家，50亿元到100亿元之间的是231家。这意味着整个行业中绝大部分基金管理人规模很小，在很多人看来，这些小机构在持续发展能力、专业化等各方面表现都会相对较弱，在未来行业的竞争中或许会被淘汰出局。

在私募股权基金管理人数量增速放缓的当下，不少业内人士指出，未来私募股权基金管理人数量可能会出现较多减少。唐葵表示，根据美国的经验，投资和回报都在向头部集中。硅谷的统计数据显示，整个风投行业创造的总体利润中，有80%是由行业数量内少于20%的头部VC(风险投资)创造的，其他绝大部分VC都没有产生好的盈利。他认为，目前国内也开始往这个方向在走，大量投资往头部集中。

卓福民也认为，私募股权基金管理人数量将在未来一段时间内开始减少。他指出，根据公开数据显示，目前美国的私募股权、创投基金的资金额大概在2万多亿美元，管理人数量在3000多家左右。中国目前私募股权基金管理人数量显然已经太多，理性状态应该在5000家~6000家左右，接下来行业会经历一个优胜劣汰的过程。“这些头部的私募股权基金之所以能够脱颖而出，靠的是专业化和规模化，吸引足够的优秀人才和创造出足够的影响力去拿到好项目。”

金浦产业投资基金管理公司总裁吕厚军对行业的洗牌看法更加悲观，在他看来，未来中国私募股权基金管理人真正能实现规模、专业的头部机构数量估计不到1000家，他更直言，未来几年就是行业洗牌的过程。

哪些基金管理人可以存活下来？在业内人士看来，由于数量激增、行业竞争激烈，目前行业已经开始呈现两极分化的现象。卓福民认为，资本市场最终需要看退出，随着退出越来越理性，Pre-IPO的项目也越来越少。等到大家都看得懂了，这些项目的估值也都比较高，即便是不错的项目，由于估值过高也很难让机构投进去。正是这些原因，倒逼行业需要考虑更加长远的东西，会往两头走——一头往早期深入挖掘好的、有潜力的项目，另一头往后期跟并购基金挂钩。

“需要注意的是，后期挂钩的是大型的并购基金，而不是现在一般的PE(私募股权)投资。根据海外成熟经验来看，并购是需要杠杆的，但出于股权投资目的做杠杆，是有一定的倍数的，不能乱来。总体来看，行业会趋向更加早期或者更加晚期，尤其是后者需要借助资本并购的力量、杠杆的力量来做，才能让产业更充分释放能量。”卓福民说。

吕厚军认为，对于一个基金管理人而言，其核心竞争力可以用五个词概括。第一是文化，需要贯穿到投资风格、风控能力、风控水平和风控意识。第二是品牌，需要规模化或者市场影响力。第三是机制，需要运用市场化机制，这是核心问题。第四是专业，包括专业精神、专业水平，要真正严肃审慎地做投资。第五是风控，要有合规意识。