国信证券的营收大头尽管仍来自于经纪业务，但其占总收入的比重较2018年下滑了6个百分点，且利润贡献上，自营业务6年来首超经纪业务，成为其2019年利润第一来源。

“一方面原因在于竞争激烈，各大券商佣金费率不断下滑，使得经纪业务毛利率收窄；另一方面原因在于2019年股市虽有小幅回暖，但整体在2800点-3200点之间震荡，市场行情依旧不够乐观，使得交易量依旧整体不活跃，新入市的投资者也不多，使得经纪业务收入占营收的比重下滑。”何南野说道。

值得一提的是，进入2019年，此前因资管新规影响经营大幅受挫的券商资管业务也逐渐回血。

记者注意到，尽管券商资管整体规模缩水明显，但在“大资管”格局逐渐建立的背景下，部分大券商凭借在主动管理方面的优势，成功突围，为2019年年报“增色”。

海通证券2019年资产管理业务手续费净收入23.95亿元，同比增幅为24.43%，主要是资管子公司主动管理规模增长较快；国泰君安资管的资产管理规模已达6974亿元，其中主动管理资产规模4,200亿元，同比增长35.2%；浙商证券的资产管理业务也实现收入3.83亿元，同比增长45.38%。

中信证券的资管规模更是连续多年位居行业第一，年末资管规模达到1.4万亿元。

不久前，中基协刚刚披露了《2019年四季度资管业务各项排名》，2019年四季度前20强券商私募资产管理月均规模合计6.87万亿元，主动管理资产月均规模2.91万亿元，分别同比减少2.49万亿元和1312亿元，降幅分别为26.58%和4.31%。

不过在这一降幅下，仍有8家主动管理月均规模逆势增长，其中招商资管主动管理规模增幅近八成，国君资管和海通资管的主动管理规模增幅也超过30%。另外，前20强主动管理规模占比首次突破40%。

长城证券非银金融团队认为，新证券法明确资产管理业务的统一性，料竞争将加剧，“大资管下，不同行业从事资管都要走向大资管的统一监管和功能监管的思路，未来每一个法的修订涉及这部分内容的都会进行相应调整，《证券法》是第一个调整的法规”。

值得一提的是，在各项业务稳定增长、平稳运行的同时，部分业务的风险也悄然潜伏。其中信用中介业务中的股票质押风险仍在，且不少券商业绩受到拖累。

如国泰君安，2019年公司计提信用减值损失20.49亿元，其中10.4亿元来自股权质押业务，主要因履约保障比例小于100%且逾期天数大于90天的股质规模上升所致，2019年末此部分资产规模账面价值48.6亿元，约占股票质押总体规模的16.1%，履约保障比例为74.6%，已累积计提22.5亿减值准备。

国信证券的信用业务虽仍是2019年第三大利润来源，但这一数据却创下了近3年最低，信用业务盈利能力的下降，即与股票质押式回购业务计提资产减值准备6.09亿元有关。

根据不完全统计，除上述企业外，西部证券、第一创业、长江证券、西南证券等多家上市公司也发布了计提减值准备的公告，其中大部分为质押业务。

“虽说2018年以来多家券商主动调整股票质押回购业务定位，采取措施审慎开展增量业务，股票质押业务存量规模持续下降，但股票质押成为计提资产减值的重要来源，必须引起重视。”长城证券非银金融团队指出。

不过，也有机构人士认为股票质押风险不必过多担忧，前述非银行业分析师便认为：“券商股票质押业务最危险的时刻已经过去了，现在计提比较充分，质押规模已经没有那么大；此外2018年以后，券商的质押业务都非常谨慎。”