但在人民币跌破6.9后，市场沽空力量反而有所收敛，令人民币跌幅与美元涨幅保持很强关联性，显示对冲基金对央行干预有所顾忌。境内外人民币兑美元汇差区间因此持续保持在200个基点以内，远低于上一轮人民币贬值预期高涨期间（2016年底）逾400-500个基点的汇差区间，曾经风靡一时的境内外汇差套利交易（沽空人民币的主要手段之一）也难现踪迹。

21世纪经济报道记者还从多位新兴市场对冲基金经理处了解到，当前多数同行仍选择按周借入离岸人民币头寸抛售沽空人民币，而不是像2016年底那样在远期市场大举沽空人民币。

“即便部分对冲基金试探性地买入3个月期执行价在7.2以上的人民币看跌期权，但他们也多在离岸市场买入了相应额度的人民币头寸进行套保，表明外汇市场尚未形成很强的人民币大幅贬值预期。” Michael Hartnett直言。

特朗普再度打压强势美元？

随着人民币跌破6.9，部分激进型对冲基金开始变得“躁动”。

一位美国对冲基金经理告诉21世纪经济报道记者，近期很多同行都在积极发布预测中国经济硬着陆的报告，吸引更多跟风盘沽空人民币。

“但目前此举收效不高。”上述基金经理指出，多数国际大型资产管理机构并没有将中国宏观经济视为全球经济增长的新风险点，反而更关注欧美市场可能发生的两件黑天鹅事件事件：一是土耳其里拉崩盘可能引爆欧洲银行业坏账风险，或导致欧元陷入新的下跌周期；二是美国总统特朗普是否会再度打压强势美元。

具体而言，此轮美元重启新一轮上涨趋势，主要是拜欧元下跌所赐。由于土耳其里拉暴跌与经济动荡，金融市场担心欧洲银行在土耳其的逾千亿美元信贷风险敞口损失惨重，因此市场正掀起新一轮欧元沽空潮，15日欧元兑美元汇率跌至年内新低1.1307，进而带动美元指数被动上涨，迭创年内新高。部分资产管理机构判断，特朗普可能会认为欧洲在“操纵”汇率迫使美元被动走强。

“这也是多数国际大型资产管理机构迟迟不愿削减人民币头寸的主要原因之一。”上述美国对冲基金经理告诉记者。不过特朗普若默许美元上涨，这些资管机构有可能开始削减人民币头寸，寻找新的无风险套利机会。

对比来看，相比印尼等新兴市场国家连续加息缓解美元利差优势的扩大趋势，市场普遍判断中国央行下半年加息的几率不高，由此造成中美利差持续收窄，这是资产管理机构不愿看到的局面。

美国商品期货委员会（CFTC）最新数据显示，截至8月7日，美元投机性净多头持仓数较前一周增加1646张合约，至30102张合约，净多头规模持续高于200亿美元，对人民币施加不小的下跌压力。

“一旦人民币汇率受制美元持续上涨，不断逼近上一轮贬值周期最低点6.9633，市场将会屏住呼吸，等待中国央行出台新干预措施。大家都不相信人民币会轻易跌破7。”罗宾·温克勒直言。