本轮反弹行情可以参考2010年、2012年、2013年、2016年市场在出现阶段性低点后的反弹走势，共同特征是指数跌幅在达到25%左右后，市场出现反弹。2010年4月到6月市场震荡回落，7月到11月上证综指反弹幅度为35%；2012年4月到11月市场持续走低，2012年12月到2013年2月上证综指反弹幅度为25%；2013年2月到6月市场震荡走低，7月到9月上证综指反弹幅度为23%；2015年6月到2016年1月市场大幅波动，1月27日到4月15日上证综指反弹幅度为16%。

本轮上证综指调整低点2691点，较前期高点3587点累计跌幅达到了25%，且基本面上微调信号已经逐步显现，目前反弹行情已经展开，但反弹幅度或较为有限。从2016年1月底至今，全市场成交密集区是上证综指3150点左右，这一位置附近市场将遇到较大抛压。从反弹行情的持续时间来看，7、8月份有望成为反弹窗口期，一方面源于基本面上的边际改善趋势有望延续，另一方面海外不确定因素暂时处于平稳阶段。

回顾2010年、2012年、2013年、2016年市场出现阶段性低点后反弹行情的领涨板块：2010年7月到11月期间，有色、煤炭、化工等周期板块领涨；2012年12月到2013年2月期间，银行、非银等板块领涨；2013年7月到9月期间，传媒、计算机等偏成长板块领涨；2016年1月27日到4月15日期间，有色、煤炭、建材等周期板块领涨。从过去几次反弹阶段的行业表现来看，往往是弹性大的品种涨幅更大，比如周期股和成长股。

对于本轮反弹行情，反弹先锋更可能是成长股：第一，中长期来看，我国经济转型的方向是制造业升级和消费升级领域，成长股具备中长期走强逻辑。第二，政策方向同样利好成长股，相关产业政策将向新经济倾斜，如5G投资、半导体产业基金、国家大飞机项目等。第三，持续大幅震荡后成长股估值明显回落，当前中小板指、创业板指的估值已经与2013年6月25日上证综指1849点时的水平相当。截至2018年7月13日，全部A股、中小板指、创业板指的PE(TTM)分别为16倍、26.8倍、41倍，而1849点时则分别为12倍、26倍、47倍。

光大证券：底部有望越磨越高

从最新披露的宏观数据来看，经济增长将更显韧性，A股市场的反弹动能将主要来自于预期差的修正。我们预计二季度名义GDP增速要高于市场预期，从而有助于提振投资者情绪，促使市场底部区域更加坚实。

而短期市场欲进一步展开反弹，则需要有更多的政策信号来修复市场预期。比如目前市场对海外不确定因素的预期有所缓和，但相关不确定因素的完全明朗，乃至充分化解仍需要时间。

因此，市场预期差的修正将主要来自于内部政策的边际改善。事实上，6月24日央行公告将实施定向降准以支持债转股，以及数据显示表外融资额继续大降，但表内融资额大幅超预期，已经透露出政策预期改善的信号。在目前宏观经济平稳运行背景下，政策面出现边际改善信号有助于市场底部越磨越高。

目前来看，政策面上更大级别的改善信号有可能出现在今年第四季度。届时市场将迎来更大级别的反弹行情，上证综指也有望回到3000点以上水平。

综合来看，目前的市场估值水平与基本面情况并不匹配，投资者可以适时转向乐观，目前正是价值投资者的布局时点。