东北证券研究总监付立春表示，从信息披露要求看，新三板对创新层企业的规范治理提出了更高要求，实际上已在对标A股上市公司的标准进行治理。这对于公司治理方面不太规范的创新层企业而言，将增加更多的治理成本和保层难度。

满足企业差异化需求

自2016年推出分层管理办法以来，此次新三板将迎来第3次分层调整。去年1393家企业入围创新层，这些企业在盈利性、成长性和流动性指标方面居于领先水平。股转公司此前表示，挂牌公司分层是新三板市场发展的内在需求和必然结果，分层的主要目的是更好满足中小微企业差异化需求，合理分配监管资源，同时有效降低投资者的信息收集成本。

从目前情况看，创新层企业在业绩表现和市场认可度方面示范效应明显。统计数据显示，截至2018年3月11日，687家创新层公司披露了2017年业绩快报。其中，归母净利润为正的创新层企业达到618家；522家创新层企业营收实现正增长。

从营业收入指标看，中建信息、永安期货、超能国际、颖泰生物、孩子王、维泰股份、圣泉集团7家创新层企业年度营收超过50亿元，中建信息年度营收更是突破百亿，达到110亿元。从利润指标看，永安期货、维泰股份、成大生物、圣泉集团的归母净利润超过5亿元。其中，永安期货以接近9亿元的净利润规模拔得头筹。另有25家企业年度净利润超过1亿元。

定增募资方面，数据显示，2017年全年，在创新层1353家企业中，690家企业完成了定增募资，共计融资500.95亿元，占新三板总融资额的43.43%。而在基础层10277家企业中，1734家企业完成定增募资，共计融资652.54亿元，占新三板总交易额的56.57%。从融资率看，创新层中44.15%的企业获得了融资，平均融资额为0.73亿元；基础层仅有16.87%的企业获得融资，平均融资额为0.37亿元。创新层企业无论是从融资率还是单家企业的融资额，均远高于基础层企业。

“创新层的意义在于给了市场一个明确的区分，对于超过一万多家企业的新三板市场而言，存在一部分在公司治理和盈利能力优势明显的企业，而创新层恰好给了这些优质企业一个正面的标签。”中科沃土基金董事长朱为绎认为，虽然新三板当下仍存在流动性不足及政策红利滞后的情况，但创新层企业的标杆示范作用不容忽视。

周运南认为，对新三板挂牌企业而言，入选创新层最大的意义在于倒逼企业管理更加规范，推动业绩长期持续成长。同时，在未来创新层配套政策落地时，为能充分享受政策红利做好准备。

政策红利有待释放

值得注意的是，企业对创新层选拔的态度上出现一些差异。业内人士指出，创新层企业面临较多的规范和成本，尽管进入创新层时估值和企业形象均有提升，但制度红利仍落后于预期。

除了为企业带来更多知名度和“品牌溢价”外，企业入选创新层后能享受哪些政策红利？从目前情况看，给予创新层企业的政策倾斜主要集中在以下方面：一是在交易制度方面给予了便利。在盘中的竞价交易中，创新层企业比基础层企业拥有更多的参与竞价交易的次数；在融资政策方面，创新层企业可以发行可转换公司债。

付立春认为，在现有创新层分层基础上进行改革，仅有政策试点难以完全匹配创新层企业对资本市场服务的需求，未来在改革方面可以沿着两条主线进行：一方面，给创新层企业提供更多差异化、精细化的服务；另一方面，要吸引更多的增量资金和投资机构进入新三板创新层。这对创新层企业而言，具有更大的吸引力。