公司披露三季报,前三季度,公司实现营收159.13亿元,同比增长11.39%;实现归属净利润4.65亿元,同比增长88.75%;扣除后净利润3.45亿元,同比增长492.33%;前三季度实现每股收益0.26元。

2.我们的分析与判断。

(一)业绩略超预期,未来新机型的列装将带动发动机需求大增,持续高成长可期。

三季报略超预期,今年前三季度收入同比增11.4%左右,毛利率15.3%,去年同期毛利率14.9%,毛利率也实现小幅提升,达到16%左右。

公司的三项费用同比也小幅增长,销售费用、管理费用和财务费县分别同比增长5%、15%和3%。公司投资收益1.22亿元,比去年同期增加约9000万元,在一定程度上支持了利润的提升。不过公司的营业外收入比上年有所减少。

公司今年完成了对黎明、黎阳等发动机资产的收购,基本实现了国内发动机整机的整体上市。未来几年三、四代战机、轰炸机等新型航空装备将逐步列装,将带来可观的发动机需求。我们预计未来发动机需求数量将远大于近几年,公司在航空发动机整机处于垄断地位,未来高速成长可以期待。预计公司未来几年收入增速有望保持15%-20%以上的增速。

(二)航空发动机将受到国家政策支持,公司将是最大受益者。

我国航空装备主要瓶颈在于航空发动机,航空发动机的发展也越来越受到国家的重视。在十八大深化改革的背景下,航空发动机领域面临较强的技术升级和改革预期。公司作为航空发动机的最主要平台,将是发动机改革和产业升级的最大受益者。如果国家出台相关产业政策,将提升公司的中长期投资价值。

3.投资建议。

预计公司2014-2015年EPS分别为0.5和0.6元。按目前股价,今明两年市盈率分别为60倍和50倍左右,处于中等水平。考虑到航空发动机的巨大发展空间,以及可能面临的产业支持政策,维持推荐评级。  

中航动控:航空发动机大脑,静待两机专项扶持
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-10-26
报告摘要:
前三季营收利润略微减少符合预期:2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元,同比减少4.36%,同比营收略有减少,其中第三季度实现营业收入5.92亿元,同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比微减1.82%,其中第三季度贡献0.56亿元,同比微增1.83%;基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件,共贡献超过70%主营业务收入,为公司营业收入的主要来源。

航空发动机实际控制人变更,飞/发合一制度瓶颈有望破除:中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称,公司实际控制人中航工业告知,按照国家有关部门的安排,目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案,中航工业预计不再成为公司的实际控制人,飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式,旨在破除制度瓶颈,整合航空发动机与燃气轮机研发资源,通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度,彻底改变过去重视不够的局面,未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统,控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性,公司作为航空发动机重要的控制系统提供商,未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。