海康威视:积极开拓新业务

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2016-07-28

维持买进评等,目标价31元:海康威视是全球及中国最大安控公司,今年第二季财报虽然略低于我们预期,公司2017年预估本益比仅15.5倍,远比国外及中国境内相关公司本益比为低,股价便宜。海康威视在海外成长性强,加上积极开拓新业务,未来每年营收成长超过30%,获利亦有近30%成长,仍远优于同业,维持买进评等。目标本益比维持前次19倍,并以海康威视2017年预估EPS 1.6元计算,目标价31元,潜在上涨空间25.9%。

第二季获利低于元大/市场预期6%/15%:海康威视第二季后逐渐进入传统旺季,营收季增41%至73亿人民币,年增33%,略低于元大/市场预期1%/4%,毛利率由第一季40.9%下滑至38.2%,低于预期,主因低毛利率的工程施工比重提升。第二季营业利益13.6亿元,季增25%,年增12%,低于元大/市场预期17%/16%。业外方面受惠于其他收益挹注,共获利3亿元,合计税后获利14.6亿元,季增28%,年增26%,EPS 0.24元,低于元大预期/市场预期6%/15%。

积极开拓新业务:安控产业在大者恒大的趋势下,公司认为本业将稳定成长,我们预估公司安控本业年增率超过30%。公司以自身安控技术拓展至机器人（行情 研报）视觉、工业机器人、智能仓储系统、无人机…等领域,另外最新投资为针对车联网,公司出资0.9亿人民币,持有海康汽车股权60%,其余40%为员工持有,主要公司在视频领域有强大技术与资源,因此布局汽车电子,切入智能汽车、自动驾驶供应链。

受大陆景气不佳,成长趋缓影响,下调2016/17年预估营收2%/ 9%,获利下修3%/10%,年成长30%/28%, EPS 1.25/1.60元。