期货与期权组合锁定压榨利润成为最高效的套保策略
大豆(4366, 53.00, 1.23%)压榨企业的套期保值需求
因受到国产大豆原料短缺且价高制约,大豆压榨企业必须按计划提前从国外采购大豆,并且企业还要有一定的大豆库存,以维持一定时段的正常生产需求。
根据企业对国外大豆点价时点的选择以及生产进度的快慢,压榨企业的大豆仓储库存和在途大豆的总量,大致占其1—3个月的压榨产能。这部分大豆将完全承担市场价格波动的风险,即面临很大的贬值风险。对一个稳健经营的油脂压榨加工型企业而言,这是一个巨大的风险源,企业需尽量规避。
一般而言,企业可以选择在美国芝加哥期货交易所(CBOT)点价后,在大连商品交易所[微博](DCE)以卖出豆油(5526, 76.00, 1.39%)和豆粕(2776, 69.00, 2.55%)的方式来锁定压榨利润。大豆压榨企业在采购环节进行套期保值的目的是锁定压榨利润,但在实际点价过程中,企业可能面对压榨利润出现增减变化的各种状况,所以企业需要谨慎计算成本,采取灵活多变的保值方案。随着DCE豆粕期权推出日益临近,大豆压榨企业在采购、压榨环节中,如何通过期权来优化保值策略值得认真研究。
预期压榨利润会明显增加的情况下
该情况应该是大豆压榨企业最喜欢看到的,在明显看涨压榨利润的情况下,大豆压榨企业甚至可以不进行保值操作。不过,由于是对压榨利润的一种预期看涨,通常为了稳健经营,大豆压榨企业还是会基于锁定当时压榨利润的目的而进行套期保值,免得到手的鸭子飞了。这样就会产生矛盾,如果是通过卖出与大豆加工数量相对应的豆油和豆粕期货头寸,则在强烈看涨压榨利润的情况下,等于白白断送了未来很有希望赚取的额外增加的压榨利润。那么在这种情况下,大豆压榨企业很有必要优化套期保值方案设计。
表为预期压榨利润会明显改善情况下的套期保值方案优化设计