实际交易环境下的上证50ETF 期权平价套利 衍生品与标的物之间以及同一标的物的不同衍生品之间，在价格上往往存在一些平衡关系，当这种平衡关系被打破时，则存在许多无风险套利机会。

例如，由上证50指数衍生而来已上市的上证50ETF、上证50ETF期权、上证50指数分级基金以及上证50指数期货等可投资品种，它们之间的价格由于标的物和衍生品本身的特性及交易交割制度的设计而存在一些平衡关系，若这些平衡关系被打破，则可以通过构建相应的无风险套利策略获取无风险套利利润。一般来说，在推导平衡关系的时候，往往并未考虑到实际交易环境中的一些交易、交割以及保证金制度。因此，在诸多理想假设下的套利机会条件并不适合现实交易环境，需要进一步根据基本原理加以改造，才能得到实际交易环境下，正确的无风险套利条件和套利收益率。

本文首先给出理论上期权平价公式和对应无风险套利策略，而后从上证50ETF及其期权交易、交割、保证金制度等实际交易环境出发，计算上证50ETF期权在实际交易中的期权平价套利利润和套利收益率，由此得到套利策略触发条件。

期权买卖平价公式与平价套利策略

在不考虑市场交易手续费、融资融券费用等理想的市场环境下，考虑标的资产无收益情形下的欧式看跌期权P与看涨期权C之间的关系，S和ST分别表示标的资产初始时刻t和到期时刻T的价格。

此时，考虑以下两个组合：

组合A为一份欧式看涨期权加上金额为Ke-r（T-t）的现金；

组合B为一份有效期和执行价格与组合A中看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产。

考虑期权到期时，标的物价格位于不同情形下两个组合的价值，见下表。

由此分析，到期时无论标的资产价格处于何种情形，组合A与组合B的价值都是相等的。根据无套利定价原理可知，在初始时刻组合A与组合B的价值也是相等的，从而可以得到卖权买权平价公式：

C+Ke-r（T-t）=P+S

结合以上卖权买权平价公式及推导过程，在理想的市场环境下，可根据以下条件，设计相应的无风险套利策略：

一是转换套利策略。当C+Ke-r（T-t）》

P+S时，可以通过卖出C、买入P和S，构建无风险套利组合策略；二是反转换套利策略。当C+Ke-r（T-t）

从交易的角度思考上证50ETF期权平价套利

现在我们考虑上证50ETF及期权市场现有交易交割和保证金缴纳制度下的期权平价套利。假设投资者拥有足够的资金在初始时刻建立套利头寸并维持至交割行权，考虑交易、交割行权费用、融资融券成本以及卖出期权和融券需要缴纳保证金，把整个套利过程交易、交割行权费用记为cost，若有融券卖空操作，则还存在融券利息成本。卖出看涨期权保证金占用Mc，卖出看跌期权保证金占用Mp，融券卖空标的物保证金为Ms，投资者期望最低收益率为re，无风险利率为r，融券利息成本为ri。