【康尼机电：收购黄石邦柯终止 外延发展战略不会改变】事件：公司12月22日停牌，后公告由于标的邦柯科技存在较大不确定性，公司决定终止重大资产重组事项，并承诺3个月内不再筹划资产重组。12月29日起复牌。(东吴证券)

　　报告摘要：

　　康尼机电：收购黄石邦柯终止，外延发展战略不会改变

　　事件：公司12月22日停牌，后公告由于标的邦柯科技存在较大不确定性，公司决定终止重大资产重组事项，并承诺3个月内不再筹划资产重组。12月29日起复牌。

　　1)根据原重组方案，康尼增发+现金收购邦柯98.77%的股权并配套融资。邦柯的产品是动车组自动检测检修系统和智能安全监控系统。此前业绩承诺，2015-17年净利润分别不低于4000、5700和7500万元。

　　2)终止收购原因经审计为：邦柯2015年1-10月营收8324万元，低于往年同期，净利润为-1930万元，与2015年承诺的4000万元净利润相去甚远。另邦柯2015年1-10月新增坏账准备2135万元，应收账款回款低于预期，预计2015年业绩承诺很难完成。

　　3)公司今日公告，公司实施并购的外延式发展战略不会因此次重组终止而改变。未来，公司仍将重点围绕轨交装备、新能源汽车零部件，选择合适的并购标的，包括高铁在内的轨交后市场仍是公司重点关注的领域。

　　4)公司是轨道交通门系统行业龙头：康尼是国内最大的轨道交通门系统供应商。目前公司在城轨车辆门系统的市占率达50%，铁路干线门系统的市占率约30%。

　　5)高铁出海有望带动新一轮投资，公司有望受益于高铁行业的飞速发展：康尼作为门系统行业龙头，具备明显的成本优势(产品单价仅为竞争对手的40%)和技术优势(国内唯一开发生产+自主知识产权的门系统企业)，预计未来将获得更高的市场份额。

　　6)盈利预测与投资建议。公司业绩与铁路行业景气度相关性大，预测铁路投资年复合增长率为25%，公司主业门系统能保持20%以上增长。再考虑到公司未来在轨交装备、新能源汽车、智能仓储、轨交后市场外延扩张的可能性，以及高铁出海的长期利好，我们预计公司2015-2017年EPS为0.61,0.85,1.03元，对应当前股价为50,35,29倍，维持“买入”评级。

　　7)风险提示：铁路行业投资放缓，客户集中度过高。