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分析师预测美股10年回报将成一场空
作者:wangling 更新时间:2017-11-14 8:03:04 点击数:
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  腾讯证券讯 据Business Insider报道,由于股市已经上涨得不着边际,投资者们不断想出新的办法来为股市上涨寻找合理的原因。

  现在,投资者喜欢将原因归结于公司收益增长。在经历了长期的艰难时期后,公司收益已经连续增长了几个季度。他们还经常提到利率,尽管美联储发出了强硬的加息信号,但目前利率仍然很低,这为市场提供了源源不断的廉价资金。

  另一方面,美国胡斯曼投资信托基金(Hussman Investment Trust)主席、前经济学教授约翰-赫斯曼(John Hussman)认为,在上涨近300%的牛市行情之后,投资者们不明智地忽略了历史上最大的估值。一直直言不讳的赫斯曼表示,投资者正在故意装作无知,他们的股票有可能下跌63%,并将股市螺旋式上涨带来的收益转变成整整10年的负回报。

  这不是历史上第一次发生这样的事情。但根据最近的一篇博客文章,赫斯曼认为,这次崩盘将是不同的,因为市场不稳定的原因这次“纯粹是心理上的”。

  美股估值处于历史最高水平

  赫斯曼的悲观市场观点的根源是,历史上高股票估值的情况是少数几个原因造成的。根据他喜欢的估值方法,即非金融市场市值与企业总市值(Market Cap/ GVA)的比率,现在的股票比1929年和2000年的时候还要贵。而在此前这两个时期过后都是主要市场的大幅抛售。

  “美国股市估值处于历史最高水平,”他在11月的月度报告中写道。“我们预计,更极端的估值只会导致更严重的损失。”

  他说,这些损失不仅包括上面提到的63%的跌幅,而且还会伴随10到12年时间的标准普尔500指数的下跌。他引用了下面的图表,显示了标普500指数的12年预期回报率在历史上如何同Market Cap/GVA比率反向一致。请注意,Market Cap/GVA比率的预期轨迹显示,标准普尔500指数正进入负值区间。

  赫斯曼说,市场愿意接受高估值的心理源于错误的理论基础,即低利率是合理的。对他来说,美国经济增长太慢,这是不真实的,而任何与之相反的想法都会给人们带来错误的信心。

  根据赫斯曼的说法,投资者的想法也受到了漫长而持续的低利率的扭曲。这让人们相信只有风险资产才能产生理想的回报,而且无论价格是多少,都应该购买。

  “不幸的是,极端的估值和投机的情绪总是无常的,”他写道:“这是由于未能区分短期收益和长期回报。这很有可能最终让大多数投资者从2000年以来所赢得的一点点回报付诸东流。”

  赫斯曼的熊市观点

  但必须指出的是,多年来,赫斯曼一直在对股市暴跌发出警告。在2014年下半年,他对股市暴跌发出了定期警告,甚至说股市在2014年10月暴跌。自那以来,标准普尔500指数上涨了30%。

  赫斯曼的观点与华尔街的许多专家形成了鲜明的对立,最明显的对立方是那些负责每家标准普尔500公司股票预测策略师。据彭博社(Bloomberg)编制的数据显示,这些策略师预计,从目前的水平到年底,标普500基准指数将几乎没有变化。

  展望2018年,瑞银预计标普500指数将攀升9%。与此同时,高盛(Goldman Sachs)认为,由于投机和税收改革的进展,美国股市将得以维持上涨态势。

  不过,赫斯曼并不是唯一一个持熊市观点的人。法国兴业银行(Societe Generale)的投资策略师阿尔伯特-爱德华兹(Albert Edwards),他也看到了股市崩盘的风险。

  在最近给客户的一份报告中,爱德华兹介绍了自己描述的“噩梦场景”,这可能会导致大规模的股票跳水。他说,这最终可能会伴随着美联储的过慢加息和工资水平的急剧上涨。

  爱德华兹和赫斯曼提出的悲观论点的有趣之处在于,都没有明确的时间表来支撑这两种预测。事实上,赫斯曼承认他在短期内的态度是中性的,因为在萧条条件成熟的时候,人们还会一直购买直到痛苦结束。

  “在这里保持中立就足够了,”侯斯曼说:“在这一点的基础上,在一个危险的过度扩张的市场进行进一步的投机,可能对我们没有多大帮助,但也不应该对我们造成太大的伤害。与此同时,我真实的观点是,华尔街已经完全疯了。(尔夫)
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