光线传媒(300251)投资研究报告

　　基本面：公司 2012 年卫视栏目制作数量大幅增加，栏目制作费用收入较去年有较大提升;广告方面，受限娱令和限广令的影响，电视广告行业整体增长缓慢甚至有所下滑，但公司方面已经于大客户完成今年的合约谈判，整体数额较去年有所增长。

　　公司预计在上半年总计投资发行 5 部电影，但整体规模较小。下半年预计将投资发行7部电影，其中不乏《铜雀台》这样的大投资大制作电影，相信下半年票房收入能较上半年有大幅增长。

　　目前公司利用节目制作优势初步探索与电商的合作模式，分享电商的销售收入与成长空间;其他新媒体布局上，公司更倾向于一些新技术、新服务、新渠道，网上视频社区、网上演唱会及无线终端都是公司属意的新媒体形式。

　　公司在栏目制作领域沉浸多年，经验丰富。公司的电视联供网将不断扩展，提升公司客户的广告价值，而与卫视的合作更会增强公司的品牌形象，栏目制作与广告业务在未来有望取得稳定增长。

　　市场面：影视剧业务方面，公司 2011 年上半年仅投资发行《最强囍事》一部电影就获得1.68亿票房的好成绩，然而2012 年上半年公司所投资发行的电影项目规模较小，其票房总收入预计将低于去年同期水平，但下半年也不乏《铜雀台》这样的大投资大制作电影，建议继续关注下半年情况。

　　价值研判：预计公司2012、2013、2014 年EPS分别是 1.04元、1.39 元、1.77元，对应最近股价 PE24X、18X、14X，给予推荐评级。