东方锆业(002167)投资研究报告

　　基本面：公司是专业从事锆系列制品研发、生产和经营的国家级重点高新技术企业，产品主要分为二氧化锆、氯氧化锆、复合氧化锆、氧化锆陶瓷结构件、硅酸锆、电熔氧化锆及海绵锆七大系列共九十多个品种规格，是我国锆行业中技术领先、规模居前，最具核心竞争力和综合竞争力的企业，也是全球锆产品品种最齐全的制造商之一。产品应用领域涵盖核电能源、特种陶瓷、人造宝石、陶瓷色釉料、高级耐火材料等诸多新材料、新工业行业。

　　市场面：产品量价齐升促全年业绩稳步增长：2011年公司实现综合毛利率37.25%，同比提升10.26%，主要是2010年Q4开始锆英砂价格快速上涨，并在2011年刷新历史新高，2011年锆英砂均价为16280元/吨，同比上涨103%。 锆英砂价格的上涨带动了下游产品销售价格，公司抓住行业高景气期加大了总产销规模，主要产品毛利率均得到提升，其中提升幅度最大的为二氧化锆和硅酸锆，分别提升18.77%和16.44%。

　　2012行业景气向好：2012年初以来，国内锆英砂价格止跌回升，目前含税价为15000元/吨，仍低于澳洲锆英砂价格近10%。随着消费旺季到来以及战略新兴产业规划带来的广阔需求前景，国内锆行业景气度仍将继续提升，锆英砂价格仍有上升空间。

　　公司两大看点：第一，澳洲Mindarie锆矿的复产值得期待。尽管复产进程略低于市场预期，但目前复产进程已进入最后阶段，在2012年行业景气度继续上行背景下，澳矿复产将大幅改善公司业绩； 第二，下游产能扩张稳步推进中。2万吨氯氧化锆将于2012年中期投产，复合氧化锆产能扩建也将于2013年初完成，2012年将有部分新建产能放量。澳矿复产及下游产能放量将确保公司业绩维持高增长。

　　价值研判：二级市场上，公司股价自年初以来一直处于震荡上升通道，股价上涨、成交量放大，股价回调、成交量萎缩，目前上升趋势保持完好，近期股价出现一定回调，但是经过底部震荡筑底后，股价再次出现上攻，成交量明显放大，量价配合完好，预计后市股价有望再次创出反弹新高。