美联储今晨议息挑动全球神经

每经记者 沙斐

自去年宣布退出QE以来，市场上关于美联储加息的话题便从未断绝，但美联储一直引而不发，无数次冲击着全球经济的神经。今天，这个悬念有望被最终揭开。据外媒统计，约有78%的投资者认为美联储此次会加息25个基点。那么，美国加息对世界经济及资本市场会产生什么影响呢？为帮助投资者更好作出决策，《每日经济新闻》记者对历史数据展开了什么剖析。

就在记者敲下本篇稿件最后一个字之后的7个小时，美联储主席耶伦将宣布一个让全球屏息等待的决定。不管这个决定是加息或不加，是加0.25还是0.5个百分点，这其实都只是全球“美元时刻”的一个开始。

市场观点：普遍预计加息25个基点

北京时间12月17日凌晨3点，美联储联邦公开市场委员会将发布政策声明及季度预测，此后美联储主席耶伦将举行新闻发布会。据外媒统计，约有78%的投资者押注美联储会提升利率25个基点，市场认为这样的加息幅度并不高。比如，汇丰银行方面就表示，预计美联储首先将加息25个基点，从而降低现行量化宽松政策的程度。该行认为，这种加息幅度是普遍预期的，在金融市场上不太可能引发过多反应。

值得注意的是，虽然美联储的经济增长预期和通胀预测不太可能有太大调整，但市场方面有观点指出，美元利率均值也有可能（在加息后）再次调低。这意味着首次加息之后的进一步紧缩行动前景仍有悬念，可能令金融市场有意料之外的更大波动。

值得一提的是，渣打中国在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，预计明年美国的加息节奏会保持一年三、四次，每次25个基点左右。此外，市场观点普遍认为，美联储当前这一加息的时间点选择是正确的，目前美国经济已经基本恢复，没有必要再进行紧急措施，如果再不加息可能会出现更多不好的局面。11月美国就业报告及非农数据显示，目前美国的经济、就业形势乐观，使得此次加息预期不断升温。同时，美元指数也一度突破100。

未来趋势：美元进入加息周期几无悬念

资料显示，美联储负责履行美国的中央银行职责，联邦公开市场委员会是它的货币政策决策机构，每年在华盛顿召开8次议息会议，决定货币政策的调整方向。美联储利率决策的依据主要是美国的经济走势。一般情况下，美联储的政策目标主要是保持物价稳定和促进就业两项。如果它预期未来经济可能趋于疲软、物价存在下行压力，就很可能采取更宽松的货币政策，如降息等；反之则可能采取加息等政策收紧银根。

值得注意的是，如果美联储这次宣布加息，将是其9年多以来首次加息。这不仅意味着美国进入加息周期，同时也意味着美国货币政策在结束量化宽松之后正式回归常态化的政策周期。

回顾美国近9年多来的利率政策走势，联邦公开市场委员会上次宣布提高联邦基金目标利率还是在2006年6月29日，当时调整后的联邦基金目标利率为5.25%。自2007年开始，联邦基金目标利率持续下降，一直到2008年12月16日，降至零利率。降无可降之后，美国货币政策进入一段量化宽松时期，通过非常规手段向市场注入更多流动性。持续五年的量化宽松货币政策使美联储资产规模达到了历史高位。截至2014年1月1日，美联储总资产规模已经突破4万亿美元。

同时，随着美国经济持续保持温和复苏势头，居民消费、制造业、房地产市场和财政金融状况持续向好，就业市场形势改善，失业率降到危机后最低水平，经济增长质量和可持续性明显改善，量化宽松也已经基本完成了应对金融危机的历史使命。2014年5月以来，美元指数已上涨接近20%。市场普遍预期，2015年美元将进入加息周期。

美联储主席耶伦最近也表态称，美国就业状况持续改善，支持通胀可能在中期回弹到2%的预期政策目标。联邦公开市场委员会上次的会议纪要也显示，该委员会多数成员支持12月加息。

外部影响：各国日子可能都不好过

业内人士指出，美国进入加息周期，意味着美国市场美元资金供应的减少，预期利率和资金收益率将上升，一些跨境流动的资金将回流美国。与之对应，这对于一些新兴经济体来说，可能意味着资金的流出，进而可能导致其本币汇率的下滑。如果新兴经济体外汇储备等应对手段不足，则可能意味着更多风险。此外，对于债务以美元计价而营收以不断贬值的本币计价的新兴市场企业而言，接下来的日子可能也不会好过。

实际上，欧盟和日本等发达国家的日子也不好过。受制于低通胀预期及经济滞缓等因素，尽管目前就业情况转好、制造业回升，但市场关于欧洲央行进一步实施量化宽松的预期并没有减少。12月3日，欧洲央行举行议息会议，将存款利率从负0.2%下调至负0.3%，同时延长资产购买计划6个月。欧洲央行行长德拉吉当日表示，欧洲央行将把量化宽松政策期限延长至2017年3月或更长时间，以确保欧盟通胀率达到2%的预期目标。

值得一提的是，欧洲央行执委科尔（Benoit Coeure）12月11日表示，新兴市场趋缓仍然是欧元区经济面临的头号风险，但对于价格下跌以及自我增强式通缩性预期的担忧已减弱。此外，科尔表示，欧洲央行仍有灵活性，随时准备必要时调整量化宽松计划。

延伸阅读

A股史上三次因美联储加息下跌

◎每经记者 黄修眉

从过去三十几年，美联储共计五轮较为明确的加息周期来看，每次加息后，资本市场都会有明显反应。总体来说，加息短期内会冲击美国股市，也会对A股形成一定的利空。

加息短期内利空美股

《每日经济新闻》记者券商研报发现，1982年以来，美联储共发起了五轮较为明确的加息周期，分别是1983年3月~1984年8月、1988年3月~1989年5月、1994年2月~1995年2月、1999年6月~2000年5月、2004年6月~2006年7月。这五轮加息，平均持续时间为18个月，加息幅度约为290个基点。此外，加息都是发生在长时间货币宽松政策之后，进入加息周期后，往往会经历多次加息。

至于每轮周期里的首次加息对资本市场的影响，川财证券、招商证券在此前的研报中分析指出，在美联储加息前夕，美国三大股指基本仍处于上涨之中，1983年、1988年两轮首次加息均没有改变股市的上涨。但在1994年以来的三轮首次加息中，美国股指中标普500指数和道琼斯工业平均指数在加息前后的一个月或一季度中均是下跌的，只有代表先进科技与创新概念的纳斯达克指数曾实现过小幅上涨。而本次美国经济复苏，技术进步是重要原因之一。

从上述内容可以看出，加息周期一旦开启，1~3个月左右内往往会对美股带来一定估值压力，目前美国三大指数均处于历史高位，加息靴子若落下，股市回调几率偏高。但从6个月以上中长期行情来看，情况较为乐观，因加息的基础是经济复苏。所以，即使股市在短期内因加息而产生波动，但只要后期经济继续改善，企业盈利预期回升，股市就有望迎来较好表现。

A股调整风险不可小视

美联储加息对资本市场的影响是全球性的，A股也不能置身事外。

《每日经济新闻》记者注意到，美联储1994年2月第三轮加息后一个月，上证综指下跌9.96%，一个季度后下跌25.94%；1999年6月第四轮加息后一个月，上证综指跌5.21%，一个季度后跌5.8%；2004年6月第五轮加息后一个月，上证综指跌0.93%，加息一个季度后涨2.6%。

招商证券分析师谢亚轩等指出，历史数据表明，美联储1994年以来的三轮首次加息中，上证综指在首次加息后的一个月内都是下跌的，首次加息后一个季度的表现也不佳。不过，A股的表现可能和中国国内因素关系更为密切，因为在1994年、2004年时，在美联储加息前上证综指就处于下跌之中。

华泰证券首席策略分析师薛鹤翔也在研报中表示，上证综指的变化说明美联储若加息可能导致中国资本外流，对中国股市存在负面作用。但由于A股历史样本少，也有可能是历史巧合，并不构成明确的因果关系。但如今A股国际化进程加速，流入中国市场的国际资金也受美联储加息影响，因此其对A股的短期影响不可小视。

值得注意的是，美联储若加息，全球资产收益率曲线将逐渐重构，美债收益率提升将对全球主要权益市场形成估值制约，A股同样难以幸免。而且6月中旬调整以来，投资者对A股的收益率预期已有所降低，不排除部分低风险偏好资金逐渐退出市场的可能。

外汇与商品市场承压

除了股市，美联储加息也会影响商品与外汇市场。记者梳理发现，从美联储五轮加息后大宗商品的表现来看，以美元计价的黄金和石油，受美元继续走强影响，价格在短期内会受到冲击。

此外，有券商研报指出，石油价格除美元计价这一影响因素外，从供需关系上看，美国没有减产的迹象，石油输出国组织也没有集体减产的动向。同时，新兴市场国家经济复苏动力还弱，欧日经济增长动力较差，全球经济短期内看不到持续复苏迹象。因此，短期内石油价格在低位震荡的可能性比较大。

针对外汇市场，香港券商第一上海首席策略师叶尚志曾对《每日经济新闻》记者表示，尽管美联储可能选择本月加息，但日欧央行仍采取宽松货币政策，欧美货币政策背道而驰，会引发美元急升，商品市场已经首当其冲，油价、金价、铜价、铝价都已跌至多年来的低位。外汇市场正在寻找新的平衡点，目前波动主要体现在主要货币方面，如美元、人民币、欧元和日元。如果外汇波动未能平复，股市的波动有随之加剧的可能。

事实上，《每日经济新闻》记者注意到，12月7日~16日，人民币兑美元中间价已八连跌，累计下跌775个基点，刷新近四年半新低。