估值修复结束，行情转入区间震荡

　　从资金供需状况来看，A股资金面未出现进一步改善。这意味着市场持续反弹，特别是市场风格向大盘股的切换，存在较大难度。

　　周期性行业整体估值仍处较低水平，但其估值水平已不具备进一步提升的条件。其一，周期性行业盈利前景存在较大的不确定性；其二，房价上涨压力依然较大，政策风险使得房地产及相关行业很难吸引投资者；其三，目前流动性并不足以支持大盘周期股的持续反弹。我们认为，7月份以来的周期股估值修复行情已基本结束，未来表现将以反复震荡为主。

　　目前中小盘股估值明显偏高，而且进入11月之后中小板与创业板将迎来首发原股东限售股的大规模解禁潮。中小盘股短期面临调整压力，市场人气将受到负面影响。

　　预计9月份大盘将呈现区间震荡格局，反弹动力不足，但下行空间也较为有限。操作上建议投资者保持中等仓位，以防御为主。