平衡或将被打破

　　首先，从宏观经济来看，海外市场复苏乏力、国内经济阶段性下行已是当前市场共识，只不过还存在程度上的分歧。然而，这种分歧难以通过个别月份的经济数据来实现弥合。比如在看待8月PMI在连续三个月下滑后再度回升这一现象上，市场中的两派观点明显对立：一方认为是经济出现再度回升的信号；另一方则认为，通胀存在不确定性，政策调整的风险在加大。从这个角度来看，如果国内政策维持现有的方向不变，市场观点很难趋于一致，A股将更多呈现出震荡的特征，而非趋势性的机会。

　　其次，从市场估值来看，权重股估值相对合理、题材股结构性高估是当前市场的主要特点。在地产调控之后，大量闲散的社会资金正在进入可以投机的领域，与“蒜你狠”、“姜你军”等农产品炒作方式类似，题材类个股也反映出游资极度投机的性质。这也意味着对于题材类股来说，原有的估值体系基本失效，市场在等待催化因素的出现。从常识上看，笔者认为该类股风险已经很大，但在当前环境下，也无从判断炒作何时会出现拐点。

　　从宏观数据与市场估值水平中均难以寻觅下一阶段市场的运行趋势，而从近期管理层的表态来看，政策调控也并未出现放松的迹象。有鉴于此，笔者建议投资者不妨多关注一下市场资金面的变化。近期银行间拆借利率出现大幅上升、A股市场扩容加速，一级市场打新的资金分流效应明显，均显示二级市场资金面并不乐观。更值得注意的是，股票型基金整体仓位已达84%左右，后期加仓空间相当有限。在场外资金流入速度放缓的情况下，8月市场所维系的平衡或将被打破。